行情表现

日内消息
　　天然橡胶向上承压明显，下游需求表现待提高
　　库存方面，最新国内天然橡胶库存维持高位，港口库存累积速度虽略有放缓，但整体去库节奏缓慢，保税区库存压力仍存，供应端宽松格局未明显改善，对胶价形成持续压制。下游端，最新乘用车销量数据表现平淡，终端购车需求复苏不及预期，叠加车市价格战延续，整车厂排产节奏偏保守；轮胎企业开工率维持平稳偏低水平，全钢胎受重卡需求疲软影响开工承压，半钢胎受乘用车市场拖累，开工提升有限，轮胎厂成品库存偏高，采购原料以按需补库为主，刚需支撑不足。供应端，东南亚产区逐步进入丰产季，新胶陆续上市，国内云南、海南产区胶水产出平稳，原料端供应充足。短期橡胶在高库存、弱需求双重压力下，难有趋势性上涨行情，盘面或延续区间震荡，重点关注下游开工持续性、库存变化及宏观政策预期对市场的扰动。整体来看，胶价上方17900处承压明显，下方成本支撑也比较明显。(天然橡胶网)

机构观点
　　南华期货：橡胶窄幅震荡
　　

　　【行情走势】原料维持偏强，天胶维持区间震荡，夜盘沪胶主力合约收盘价为17810元/吨（0）,20号胶主力合约收盘价为15000元/吨（-35）,丁二烯橡胶原料端小幅走弱，但局势带来不确定性，期货维持震荡，主力合约收盘价为15470元/吨（100）。

　　【仓单变化】沪胶当日仓单数量为137030吨，日度变化3000吨。20号胶当日仓单数量为36187吨，日度变化-202吨。合成橡胶当日仓单数量为31480吨，日度变化-1040吨。

　　【现货动态】天胶现货成交稳定，截止下午收盘，上海国营全乳胶报价为17700元/吨(0)，上海泰三烟片报价为20900元/吨(0)，越南SVR10山东市场价为16700元/吨(0)，。全乳胶-RU主力基差为-165(-35)。

　　丁二烯外售成交价格小幅下跌，顺丁橡胶维持刚需采购，观望情绪浓。顺丁橡胶BR9000山东市场价为15600元/吨(0)，对应主力合约基差为145元/吨（-120），浙江传化市场价为15550元/吨(150)，华南主流市场价为15350元/吨(-450)；丁二烯山东市场价为12300元/吨(-165)，丁二烯韩国FOB中间价为1760元/吨(-30)，丁二烯欧洲FOB中间价为1455元/吨(-75)。

　　天然橡胶海外出口数据环比回落，美伊局势缓和提振宏观情绪；天气扰动有所缓解，产区近期已经节后均有降雨改善，胶水上量速度回升，但中期强厄尔尼诺带来产区减产预期，天气炒作受情绪驱动有所加强，尤其是印尼产区潜在影响或更大，带来结构差异。短期原料偏紧与中期浓乳分流使胶价成本支撑较强，浅色胶估值受承托；NR仓单偏低，且非洲零关税进口落空，提振深色胶估值。需求方面，国内轮胎开工持稳，但其他制品需求改善有限；海外PMI数据进一步改善，终端出口预期向好，消费政策刺激与固定资产投资复苏，内需具有一定韧性。终端消费与库存仍有压力，欧洲双反裁决扰动，而干胶库存去库偏慢，后续关注干胶与下游成品去库节奏和轮胎开工情况。长期来看，产区供应周期和结构趋势下，随需求稳定增长，带来长期偏多驱动机会，而天气、宏观政策带来的季节性与周期性扰动有所加大；中期需关注产区季节性供应上量压力与需求韧性能否延续；短期内需关注受天气变化和地缘局势变化的影响。

　　中东局势缓和，原油偏弱拖累胶价，但谈判结果存疑。丁二烯橡胶供应端维持偏紧，即使局势完全缓解，上游供应恢复仍需时间。后续丁二烯装置5月部分检修重启但6月进一步增量有限，而丁二烯下游加工利润有所改善，对丁二烯需求与价格形成一定支撑。近期海外丁二烯价格有所回落。利润压力有所缓解，但国内顺丁橡胶装置开工率维持偏低，近端供应仍维持偏紧，而对外出口驱动仍存。成本居高使得需求端承压，下游综合成本上抬和终端库存压力加强下游采购的谨慎观望情绪，叠加中东区域出口受限、宏观需求承压，刚需采购居多，库存去化速度放缓；但近期成本压力随局势缓和有所缓解，原料供应边际放宽，下游开工持稳，需求预期不弱与逢低备库场景下，合成橡胶跌幅受限。综合来看，顺丁橡胶近月供应仍偏紧提供一定支撑，且仍在随时间积累，地缘局势摇摆扰动情绪，成本松动与终端需求带来压力，局势谈判不确定性带来风险溢价，或维持震荡。

　　RU、NR或偏强震荡，天气改善带来压力，区间震荡下逢低偏多看待，持续关注宏观情绪扰动与供应实际上量情况。BR空单可获利适当减仓，或考虑逢低构建期权保护，近端关注下方前低支撑，或维持震荡，风险仍存，关注局势进展。套利方面，RU5-9观望，9-1反套轻仓持有；NR-RU持有。RU-BR持有。

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