有色金属
SI
工业硅
【行情复盘】
华东地区421#现货价格持平于9500元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9350元/吨。
期货主力合约SI2609收跌3.46%至8795元/吨。主力持仓量减少3.91万手至36.11万手。
【基差仓单】
华东地区通氧553#基差为555元/吨；华东地区421#基差为-95元/吨，（基准合约为SI2609）。
目前仓单数量为27976手，环比 252手，变化主要来自 建发天津东丽（ 252手）。
【交易策略】
分析：从基本面看，工业硅过剩压力未有改善，且5-6月份西南将逐步进入丰水期，若价格拉升会刺激产量更多释放。需求端多晶硅及有机硅等增量较为有限，无法带动库存大幅去化。昨日多晶硅因西南复产下跌，工业硅也受拖累，资金有所撤退。后续需关注多头资金是否会反扑操作上，已有持仓需做好止盈/风险管理，若多头资金未反扑，空单可持有至前低处。
单边：新单观望。
期权：观望。
套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业按需买入保值。
套利：买421#-卖期货正套持有，并做好风险/止盈管理。
PS
多晶硅
【行情复盘】
N型多晶硅致密料现货价格持平于34500元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于34000元/吨。
期货主力合约PS2606收跌4.67%至36430元/吨。主力持仓量增加0.1万手至6.88万手。
【基差仓单】
N型多晶硅致密料基差为-1930元/吨；（基准合约为PS2606）。
目前仓单数量为46050吨，环比 510吨，变化主要来自 国贸泰达包头 亚硅品牌（ 840吨）、中物流（石河子） 新特能源（-480吨）。
【重要资讯】
1、据SMM讯，近期四川新增多晶硅基地计划投料复产，预计将于6-7月正式出料，涉及年产能约6万吨。
【交易策略】
分析：多晶硅供应过剩格局暂难看到扭转迹象，即将到来的丰水期是个压力，价格拉至高位后吸引硅料厂参与套保，锁定未来产能利润，从而增加产业的出清难度。近期有消息表示6-7月西南有硅料厂复产出量，供应压力只增不减。因此，丰水期的复产对价格有压制，预计短期价格仍在寻底，而中长期，可待丰水期再次探底后再观察是否有做多机会。
单边：新单观望。
期权：轻仓尝试卖看涨期权。
套保：上游中等比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例（总体低比例）。
套利：买现-卖06及之后合约剩余仓位继续持有，11-12反套持有，需做好风险/止盈管理。
LC
碳酸锂
【行情复盘】
国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨4750元至200000元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨4750元至195500元/吨。
期货主力合约LC2609收涨0.12%至205260元/吨。主力持仓量减少0.32万手至53.74万手。
【基差仓单】
SMM电池级碳酸锂均价-LC2609的基差为-5260元/吨。
目前仓单数量为45954吨，环比 2074吨，变化主要来自 外运龙泉驿（ 820吨）、中物流（常州， 500吨）。
【重要资讯】
1、SMM讯，5月12日上午，宜春矿业公司锂云母精矿拍卖活动结束：拍卖标的为花桥大港瓷土矿4月所产2%锂云母精矿，成交价位为5760元/吨，买方自提。
2、SHMET05月12日讯，亿纬锂能宣布，已与印度能源企业Godawari New Energy Private Limited（简称“GNEPL”）正式签署8GWh储能大电池订单，并规划未来五年潜在合作规模达60GWh。
【交易策略】
分析：目前大厂锂矿短期复产有难度，其他供应缩减的扰动也无法被对冲（5月初开始去库），除了津巴布韦运输到港进度、马里恐袭影响、澳洲柴油对锂矿运营的影响外，市场还关注江西锂矿停产换证，昨日宜春拍卖锂矿折碳酸锂价格估算为19.6-20.7万元/吨，与盘面接近。 需求端，新能源车产销回暖以及单车带电量提升，储能订单也维持高景气，未来出于能源安全考虑或更多国家或地区布局新能源，预计对碳酸锂的消耗处于较高水平。
短期内，供应端的扰动部分兑现，5-6月供需错配下价格强势运行。后续需关注锂盐厂复产进度以及下游是否存在负反馈/接货力度。价格涨到当前高位，对利多及利空消息都较为敏感，操作上需要做好风险管理。
单边：中长期可持逢回调买入思路，但需严格做好仓位/风险管理。
期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。
套保：上游适量增加卖保比例（参与交割，同时需要做好资金管理），下游中等比例买保。
套利：轻仓持有11-12反套，并做好风险管理/止盈设置。
能 源 化 工
SA
纯碱
【行情复盘】
期货市场，现阶段纯碱09合约窄幅震荡，日内价格波动弹性相对有限。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格 1250-1320 元/吨，华东地区重碱价格约1250-1320 元/吨，华中地区重碱价格约 1230-1320 元/吨。
【基差价差】
基差方面，目前华北重碱09合约基差约29元/吨，华中重碱09合约基差约-71元/吨，基差环比小幅走强。价差方面，纯碱09&01价差约-56元/吨，变化不大。
【仓单变化】
仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约为4305张，环比前期增加400张，增量来自云图控股。目前仓单主要分布在云图控股。
【重要资讯】
据隆众资讯市场信息显示，装置方面湖北双环设备5月10日检修，预计半个月，中源化学二期预计5月11日检修，目前纯碱产能利用率约78.94%。下游依然按需为主，采购意向不高，观望情绪重。浮法市场，华北市场基本稳定，沙河部分小板价格窄幅整理为主，整体成交尚可。华中市场波动不大，原片企业持稳出货，华南涨跌互现，少数企业针对白玻价格上调20元/吨。
【交易策略】
近期纯碱盘面震荡调整，价格走势较为纠结。基本面来看，目前纯碱产量依然高位运行，但后续装置检修缩量预期或部分缓解供给压力。需求端则延续疲弱，浮法、光伏日熔量低位波动令其对原料消费支撑不足。整体来看短期供需依然疲软，价格恐上行乏力，后续还需关注装置检修兑现情况，整体延续低位震荡概率较大。套利方面，产业累库压力以及需求疲弱拖累下纯碱 09&01价差低位弱势波动。
UR
尿素
【行情复盘】
期货市场来看，现阶段尿素09合约继续弱势下探，价格重心继续下移。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1780-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1840元/吨附近，菏泽市场参考价格 1830元/吨附近。
【基差价差】
基差方面，山东09合约基差约-43元/吨，河南09合约基差约-23元/吨，基差环比明显走强。价差方面，UR07&09价差约-4元/吨，维稳运行；UR09&01价差约-13元/吨，环比继续走弱。
【仓单变化】
从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 14864张，环比上期增加415张，增量来自安徽中能406张，湖南新三湘9张。目前仓单主要分布在中农控股、云图控股。
【重要资讯】
据隆众资讯及市场信息显示，近期山东周边的部分企业价格陆续小幅松动。市场情绪偏弱，成交氛围较差。装置方面，瑞星装置故障短停，月内仍有部分计划检修企业、停车时间待定。目前尿素行业日产20.78万吨，尿素产能利用率87.08%。复合肥市场来看，企业减负荷停车继续增多，部分实单偏灵活，市场新单持续性偏淡。
【交易策略】
目前尿素盘面持续下探，弱势格局延续。近期煤炭价格大幅下挫令其成本支撑弱化，进而对其价格形成利空拖累。此外就其自身供需而言，短期亦表现疲软。目前下游需求支撑有所弱化，复合肥开工持续下滑，工业需求表现乏力。而尿素日产则持续攀升，弱现实令产业累库压力渐显，加之保供稳价政策背景，预估短期尿素价格或延续偏弱波动。套利方面，产业小幅累库令UR09&01价差有所走弱。
BU
沥青
【行情复盘】
BU2606夜盘收跌0.78%至4442元/吨。5月12日，沥青现货价山东4370（ 20）、华北4350（ 50）、华东4600（ 30）、华南4530（±0）元/吨，华东山东现货价差230元/吨（ 10）。
【基差及月差】
山东05、06、07、08、09合约基差分别为-146、45、111、175、230元/吨；
05-06、06-07、07-08、08-09月差分别为191、66、64、55元/吨；
BU与SC主力比价0.9462。
【仓单】
沥青仓库仓单24200吨（±0），厂库仓单31220吨（ 9430），总计55420吨（ 9430），浙江永安资本、舟山济海分别新增5610、3820吨沥青厂库仓单。
【重要资讯】
山东岚桥常减压装置2月21日装置开工，预计5月13日停产沥青，停产后主供前期合同。
山东岚桥石化沥青停产，炼厂开工率继续下降，贸易商惜售情绪增加，低价资源减少，需求释放缓慢；华北下游拿货谨慎，供应维持低位，部分贸易商惜售；华东低价资源减少，需求缓慢释放，仅温州中油生产沥青，供应维持低位；华南需求清淡；东北道路需求偏弱，炼厂和贸易商稳价出货；西北需求一般，中下游采购意愿不强，受部分重点项目支撑，主力炼厂继续稳价销售，库存略有累积；西南川渝需求一般，贸易商出库缓慢，社会库存中低；云贵主力炼厂沥青仍无复产计划，社会库存缓慢下降，需求释放有限，中下游按计划补货。
【逻辑分析】
受原油价格上涨带动，叠加开工率低位，岚桥石化停产沥青，低价资源减少，贸易商惜售，沥青现货价上调。需求释放较为一般，中下游按计划补货为主。沥青估值中性，跟随原油波动。
【交易策略】
单边：空单持有；
跨品种套利：暂且观望；
期现及跨期套利：暂且观望；
期权：买看跌持有。
SC
原油
【行情复盘】
隔夜，Brent主力收涨2.97%至107.69美元/桶，WTI主力收涨3.87%至102.05美元/桶，SC2606夜盘收涨0.99%至652元/桶。
【价差】
SC2606-2607月差-3.2（ 0.9），SC2607-2608月差2.3（ 1.1），SC2608-2609月差2.4（-2）。
【仓单】
原油总仓单351.1万桶（±0）。
【重要资讯】
美国总统特朗普称，预计在港口封锁压力下，伊朗经济将崩溃，美国的打击严重削弱了伊朗的军事领导层和能力。美国正在与伊朗官员进行直接沟通，但并不急于达成协议，将100%掌握伊朗的核尘埃。特朗普再次威胁如果不达成协议，就要彻底摧毁伊朗。美国国防部长赫格塞思表示，尽管近期局势紧张并发生交火，伊朗停火协议仍然有效，如果有必要，已有对伊朗升级局势的计划。
伊朗方面表示，在开始讨论核问题之前必须满足五项条件：①在所有战线结束战争；②解除所有制裁；③解冻被冻结资产；④赔偿战争损失；⑤承认伊朗对霍尔木兹海峡的主权权利。
EIA短期能源展望报告：4月布伦特原油现货价格大幅上涨，因霍尔木兹海峡事实上的关闭收紧了全球石油供应，于4月7日达到每桶138美元的高点，当月平均为每桶117美元。目前预计伊朗将不得不减少石油产量，部分原因是美国的封锁。中东原油生产中断已显著加剧，伊拉克、沙特阿拉伯、科威特、阿联酋、卡塔尔和巴林4月份共关停了1050万桶/日的原油产量，预计霍尔木兹海峡实际上将关闭至5月底，航运量于6月开始回升。但通过该海峡的石油运输量在今年晚些时候之前不太可能恢复到冲突前水平，预计在此期间中东部分石油生产仍将中断。生产中断导致石油库存大幅减少，尤其是在5月和6月，这将限制油价下行压力，即使海峡通航量增加之后也是如此。由于本月假设霍尔木兹海峡重新开放的时间更晚，且关停石油生产的恢复期更长，预测今年全球石油库存将减少260万桶/日，而4月预测的减少量为30万桶/日。如果霍尔木兹海峡关闭至6月底，原油价格将比当前假设5月底重新开放的预测高出20美元/桶。预计2026年第二季度全球石油库存将平均减少850万桶/日，布伦特油价在5月和6月保持在106美元/桶左右。随着中东石油产量增加，预计原油价格将下跌，2026年第四季度降至平均89美元/桶，2027年降至每桶79美元/桶。预计美国5月石油产量平均为1373万桶/日，4月为1375万桶/日，6月平均产量预计为1375万桶/日；预计2026年美国原油产量将增加6万桶/日，此前为-8万桶/日；预计2027年美国原油产量将增加45万桶/日，此前为44万桶/日。预计2026年美国原油需求增速为10万桶/日，此前为-4万桶/日；预计2027年美国原油消费量为2069万桶/日，此前预期为2072万桶/日。预计2026年全球石油产量为1.016亿桶/日，此前预测为1.043亿桶/日；预计2027年产量为1.095亿桶/日，此前预测为1.095亿桶/日。预计2026年全球石油需求为1.042亿桶/日，此前预测为1.046亿桶/日；预计2027年需求为1.056亿桶/日，此前预测为1.062亿桶/日；预计美国2026年电力需求增长1.3%，平均接近42,500亿千瓦时，2027年再增长3.1%。电力需求增长主要来自商业部门，预计2027年商业用电需求将有记录以来首次超过居民用电需求。工业用电需求也在增长，尽管增速较慢，也进一步推动了整体增长。预计2026年WTI原油价格为85.68美元/桶，此前预期为87.41美元/桶；预计2027年WTI原油价格为74.39美元/桶，此前预期为72.43美元/桶；预计2026年布伦特价格为94.85美元/桶，此前预期为96.00美元/桶；预计2027年布伦特价格为79.39美元/桶，此前预期为76.09美元/桶。
4月季调后美国CPI环比上涨0.6%，同比涨幅达到3.8%。月度增幅符合预期，但同比增幅比市场预期高出0.1个百分点。美国4月份CPI以快于预期的速度上涨，进一步加剧了外界对通胀对美国经济影响的担忧。美国4月季调后能源通胀环比增长3.8%，3月为增长10.9%；其中，能源大宗商品通胀环比增长5.6%，此前为21.3%，汽油通胀环比增长5.4%，此前为21.2%，燃料油通胀环比增长5.8%，此前为30.7%。4月未季调能源通胀同比增长17.9%，3月为增长12.5%；其中，能源大宗商品通胀同比增长29.2%，汽油通胀同比增长28.4%，燃料油通胀同比增长54.3%。能源价格上涨继续主导美国通胀走势，剔除食品和能源后的核心CPI分别上涨0.4%和2.8%，通胀仍远高于美联储2%的目标，住房等其他领域也承压。随着能源成本飙升，战争对美国经济的影响日益显著。如果油价持续上涨，消费者可能会削减开支。
API，截至5月8日当周，美国原油库存-218.8万桶，库欣原油库存-175.5万桶，汽油库存 50.2万桶，精炼油库存-31.9万桶，取暖油库存-11.6万桶，投产原油量 18.8万桶/日，原油进口 33.7万桶，成品油进口-31.7万桶/日。
伊拉克和巴基斯坦均已与伊朗达成协议，两者可以从海湾地区运输石油和液化天然气，这展示了伊朗通过霍尔木兹海峡控制能源流的能力。伊拉克目前正在争取伊朗批准更多过境运输，因为该国政府正寻求保护占其预算95%的石油收入。根据巴基斯坦与伊朗之间的一项单独双边协议，两艘装载卡塔尔液化天然气的油轮正驶往巴基斯坦，伊拉克和巴基斯坦均未就过境运输向伊朗或其伊斯兰革命卫队直接付款。
【逻辑分析】
EIA下调今年美、布两油价格预期并上调明年美、布两油价格预期，预期霍尔木兹海峡5月底重新开放，若6月底开放，则价格预期将再上调20美元/桶，中东原油生产中断显著加剧，预计今年全球石油库存将减少260万桶/天，而4月预测的减少量为30万桶/天。伊拉克、巴基斯坦与伊朗达成能源运输协议，伊朗展现其对霍尔木兹海峡的控制力。伊朗拒绝了美国提出的方案，并提出了一系列要求，美伊达成和平协议的可能性下滑，油价走高，供应端紧缺支撑油价高位，但美伊冲突再升级可能性偏低，原油空单持有，预计下行之路较为曲折。
【交易策略】
单边：空单持有；
跨期套利：暂且观望；
期权：买看跌持有。
分 析 师 简 介
常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。
郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。
樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。
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