11/25

　　铁水小降 驱动不足

　　铁矿

　　上周铁矿石现货价格震荡反弹，周度涨幅在4-11元不等。具体来看，卡粉（ 1），PB粉（ 7），BRBF （ 11），金布巴（ 9）， 超特粉（-），mac（ 10）。块矿方面，PB块（ 6） ，纽曼块（ 6），乌克兰/俄罗斯造球精粉（-）。普氏62%指数方面，截至11月21 日，普氏指数收于104.8美元，月环比回升1.2美元，目前按汇率7.11折算人民币大致在867元左右。仓单方面，截止11月21日，最优交 割品为NM粉，目前最新报价在787元/吨左右，折算仓单（厂库）为813元/吨左右，除NM粉之外，次优交割品为pb粉。

　　库存方面：中国47港铁矿石库存环比去库，低于去年同期。截止目前，47港铁矿石库存总量15734.85万吨，环比去库78万吨,较年 初累库124万吨。比去年同期库存低126万吨。下期从卸货端考虑，到港回升；从需求端考虑，铁水窄幅波动，日均疏港量小幅减少，下 周预计整体卸货入库量或将高于出库量。综合预测，下期47港港口库存或累库。

　　供应方面：

　　发运：本期全球铁矿石发运总量3278.4万吨，环比下降238吨。澳洲巴西19港铁矿发运总量2597.5万吨，环比减少236.0万吨。澳 洲发运量1804.4万吨，环比减少181.3万吨，其中澳洲发往中国的量1527.0万吨，环比减少285.1万吨。巴西发运量793.1万吨，环比减 少54.8万吨。

　　到港：2025年11月17日-11月23日中国47港到港总量2939.5万吨，环比增加569.6万吨；中国45港到港总量2817.1万吨，环比增加 548.2万吨；北方六港到港总量1438.3万吨，环比增加397.0万吨。

　　需求端：本周247样本钢厂日均铁水产量出现减量。247样本钢厂铁水日均产量为236.28万吨/天，环比上周减0.6万吨/天，较年初 减5.95万吨/天，同比增0.48万吨/天。本期新增5座高炉检修，1座高炉复产高炉检修发生在河北、河南、新疆、山西等地区主要因需 求走弱叠加亏损的原因，对高炉进行年检,且多为中长期性的检修，检修时长多在30天以上:高炉复产东北地区，为高炉检修结束后按 计划复产:外，本周河北地区部分降负荷钢厂恢复正常，对冲其他地区减产带来的影响，导致本期铁水减量并不明显。根据高炉停复产 计划，下期铁水窄幅波动。

　　截至11月21日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3212元，点对点利润-22元左右，热卷长流程现金含税利润-6元左右。 电炉端，华东(富宝)平电电炉成本在3253元左右，谷电成本在3122左右，华东螺纹平电利润-153元左右，谷电利润-22元。

　　结论：从基本面看，本期铁矿石澳洲、巴西发运量均有下降，其他国家发运量随着南非、加拿大发运量回升而有所增加，另外， 本期到港环比大幅增加，增量集中在华东和华北区域；需求端，因消费走弱叠加亏损等原因，本期铁水产量环比小幅下降，近期现货、 期货吨钢利润偏低，对矿价高度形成制约，但同时高基差、主流交割货资源偏紧等因素对近月合约价格形成支撑，整体维持震荡走势， 谨慎操作。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）

　　免责声明：宏源期货具有投资咨询业务资格，本服务产品分析及建议所依据的信息均来源于公开资料及 调研数据。但宏源期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发 生任何变化。投资者在委托宏源期货提供期货交易咨询服务时，应当客观评估自身财务状况、交易经验， 确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳本公司提供的咨询建议，本公司不作 获利或不受损失的保证，不以任何方式承担投资损失。本服务产品版权仅为本公司所有，未经书面许可， 任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。投资有风险，入市需谨慎。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎。

　　风险提示：期市有风险 入市需谨慎