期货日报期权研究院特邀讲师刘阳在近期一场直播中，围绕“担心持仓被套？巧用期权控制风险敞口”主题，结合自身实战经历与体系化策略，为投资者深入讲解了如何通过期权工具实现风险前置管理，尤其针对“喜欢抄底摸顶”“持仓易被套”等常见交易痛点，提供了清晰的对冲思路与落地方法。
从穿仓教训到期权风控：理念转变之路
刘阳坦言，自己曾是一名“纯期货盘手”，擅长基于基本面与技术面进行抄底摸顶交易，但2020年原油跌至负值导致的穿仓事件，让他彻底意识到风控手段的单一与脆弱。尽管他至今仍认为当时在17美元附近抄底原油的逻辑正确，但“黑天鹅”带来的极端波动足以摧毁账户。
“问题不在判断，而在风控。”刘阳强调。此后，他开始系统学习并运用期权工具，尤其从保护性策略（Protective Put） 入手，构建起了“期货持仓 期权对冲”的复合策略体系，实现从“扛单”到“主动管理风险”的转变。
什么是保护性策略？核心逻辑与适用场景
刘阳表示，保护性策略，即持有期货多单的同时，买入相应数量的平值或虚值看跌期权，以对冲价格下行风险。其核心在于：
第一，风险转化：将“一次性大幅亏损”的可能性，转化为“每日小幅时间价值损耗”。代价是对冲成本，换来的是极端行情下的风险敞口控制。
第二，心态解放：投资者不再因持仓方向反向波动而焦虑，尤其适用于长期看涨但担心短期回调的品种。
适用的条件主要包括三点：
持有周期较长：策略适用于中长线持仓，短线或日内交易不适合，因时间价值损耗占比过高。
具备一定择时能力：最好能在趋势启动前或关键支撑位布局，避免长期横盘导致期权价值持续衰减。
愿意接受复杂度：单纯“期货 期权”保护只是起点，真正优化需结合其他策略降低对冲成本。
如何降低时间价值损耗？
刘阳指出，单纯使用保护性策略虽能防控大跌，但若行情震荡或缓涨，时间价值损耗会成为显著负担。他结合实战案例提出几种优化思路：
搭配现货或期货套利：在持有期货多单的同时，通过跨期、跨品种或基差交易获取稳定收益，覆盖部分期权成本。
构建期权组合策略：例如“卖出虚值看跌 买入更虚值看跌”锁定下端风险，或使用比率价差降低成本。
动态移仓与调仓：一方面，根据关键技术位、波动率（ATR）及事件（如USDA报告）调整期权行权价；另一方面，上涨后可将对冲期权向上移仓，部分兑现利润、重新锁定风险。
学员常见问题答疑精选
直播中，有学员问道：长期看涨某品种，有哪些低成本期权策略？
刘阳列举三种思路：①牛市价差（适合温和看涨）；②卖出平值认沽，同时买入虚值认沽和买入虚值认购（需快速大涨）；③卖出认沽接货后构建备兑策略（适合震荡上行）。
还有学员提问：保护性期权何时移仓？
刘阳表示，主要考量两点：第一，价格临近重要阻力/支撑位；第二，统计显示当月波幅已达历史均值，进一步波动概率降低。
从“追求完美”到“接受取舍”
“很多人总想找一个‘圣杯’：既要高收益，又要低风险，还要简单易行。”刘阳在直播尾声强调，期权策略的本质是风险与收益的再平衡，不存在完美方案。他建议普通投资者：
从小资金、低杠杆开始，先掌握一两种简单策略（如备兑开仓、保护性看跌）。
接受策略的缺点，明确自己更愿意承担哪类风险（时间损耗？方向暴露？）。
逐步进阶，通过模拟盘与实战积累，逐步构建多腿策略体系。
