本报告作为前序报告《国债期货和国债ETF的统计套利策略》的拓展和延伸，在前期构建的动态统计套利框架(融合卡尔曼滤波、小波变换与隐马尔可夫模型)基础上，本文针对国债ETF在实际交易中做空成本高、操作受限的现实约束，提出了一种多头替代增强策略。
策略核心在于，当模型识别出国债期货相对于对应的国债ETF出现超跌时，将持有的国债ETF多头头寸临时置换为国债期货多头，以获取价差收敛带来的增强收益。该操作不依赖方向性判断，而是基于短期均值回归逻辑，致力于为固收组合提供一个与利率方向性波动低相关性的主动收益来源。而在考虑国债ETF手续费减免的情况下，回测结果显示，策略对比博时上证30年期国债ETF(511130.SH)的多头持有实现接近年化7%的收益增强，对比鹏扬中证30年期国债ETF(511090.SH)的多头持有实现年化5%以上的收益增强以及对比国泰上证10年期国债ETF(511260.SH)的多头持有实现接近年化4%的收益增强。
为进一步提升策略效能，本文进一步将原有统计套利策略(捕捉价差过小机会)与多头替代策略(捕捉价差过大机会)叠加整合，形成可双向响应定价偏离的复合策略。回测显示，该策略在两个三十年期国债ETF上均能实现稳定的超额收益，在考虑交易成本后，年化收益增强显著，且风险收益比普遍优于单纯持有ETF。
本研究拓展了统计套利模型在现货持仓管理中的应用场景，为“固收 ”组合的收益增强提供了一条可量化、可执行的实践路径。
● 量化专题报告20251211：《如何使用国债期货进行多头增强》。
