周五亚盘，贵金属表现强势，尤其是白银。

现货白银盘中突破75美元，持续刷新历史新高，连续第五个交易日上涨，年涨幅接近161%。继10月份历史性的轧空之后，投机性资金流入和主要交易中心持续存在的供应混乱推动了白银近期的上涨。

同时，现货黄金一度突破4530美元/盎司，续刷新高，截至发稿报4505美元/盎司。美国封锁了委内瑞拉的油轮并加大了对马杜罗政府的压力，这增加了贵金属的避险吸引力。根据特朗普在社交媒体上发布的消息，在非洲，美国对尼日利亚的一个恐怖组织发动了“强大而致命的打击”。

对比之下，白银的涨势比黄金更为壮观。自10月份以来，伦敦金库已出现大量白银流入，但全球大部分可用白银仍留在纽约，交易者正在等待美国商务部关于关键矿产进口是否威胁国家安全的调查结果。这可能会导致对金属征收关税或贸易限制。

荷兰交易专家卡雷尔·默克斯（Karel Mercx）发布的最新分析揭示了伦敦白银市场的异常状况。他通过观察一个关键指标发现：将一年期白银互换利率减去美国利率后取负值，可以反映市场对实物白银的紧缺程度。目前该数值已达到惊人的-7.18%。

“这种深度负值极不寻常”，默克斯解释道，“正常情况下远期白银价格应该更高，因为它包含了仓储、保险和融资成本。现在现货白银比一年后交割的白银贵出7%，这表明白银现货正面临严重短缺。”

这种异常现象正在冲击白银市场的核心运行机制。传统的白银互换交易本是为了让银行、生产商、工业用户和投资者无需搬运实体白银就能完成大宗交易，从而将伦敦实物市场与纽约金融市场紧密连接。但如今这个系统正承受巨大压力——买家不再满足于纸面合约，而是坚持要求实物交割，导致白银不得不开始在全球范围内实际运输。

实物白银的持有成本不容忽视。价值100万美元的白银就重达数百公斤，数十根沉重的银条需要专用金库存放、购买保险并配置安保系统。这种实物持有的复杂性使得当前7%的现货溢价显得更加反常。

更令人担忧的是市场隐含的巨大杠杆。默克斯指出，伦敦市场上基于“纸白银”的金融合约规模可能高达实物可交割白银的100倍。当持有非实物凭证的投资者开始集中要求提取真白银时，这种巨大失衡可能引发快速的市场清盘。

图表数据证实了恶化趋势。截至2025年12月23日的指标显示，衡量短缺程度的数值不仅没有向正常水平回归，反而加速偏离。与此同时，上海期货交易所与芝加哥商业交易所白银期货的价差也达到极端水平，这正在刺激白银从伦敦流向上海。

这种情况正演变成一场典型的“挤兑”危机。如同银行面临储户集中提款时会陷入困境，伦敦白银市场现在也面临着“纸面承诺”远超“实物储备”的结构性风险。默克斯指出，只要一年期白银互换利率减去美国利率的差值仍维持在负值区间，白银价格的上行压力就难以缓解。目前无人知晓这种短缺何时会达到新的平衡点，但市场的紧张情绪正在持续累积。