一、事件：

2026年1月5日，A股12连阳站上4000点，市场交投活跃，两市成交额达2.5万亿以上，上证指数突破前高。

二、核心观点：

估值低位 业绩向好 中长期政策催化下推荐配置券商，仍是当前不可多得的相对低估 业绩同比高增的细分资产。2025年以来券商股的股价和经营出现显著的背离，盈利在新高的同时股价受制于交易层面的影响，表现相对平淡。展望2026年，券商板块补涨空间充足，建议保持关注。

业绩端， 2025年前3季度，上市券商营收同比增43%，归母净利润同比增62.4%；平均年化ROE达7.5%，较2024年升2.2pt，券商盈利基础较近3年明显改善。从细分业务来看，经纪和自营是券商业绩修复的主要驱动：交投活跃助推经纪业务增长，投资业务得益于股市上行；资管及投行业务目前尚处于景气修复的初期，未来若成交再创新高、投行资管和行生品等高ROE业务线持续发展行业盈利能力有继续提升的可能。

与持续修复的业绩形成鲜明对比，板块估值仍在较低水平，较基本面有明显折价（当前1.52xPB，近5/10年PB分位数65%/42%）。高景气预期下，业绩弹性有望持续释放，非银板块融资买入占比高，但涨幅远不及其他行业，我们认为板块存在补涨空间。

政策端，监管政策进入“积极”周期，券商投行、公募基金和海外业务有望接棒传统业务，支持证券行业2026年盈利景气度，当下券商板块估值和机构持仓仍在低位，过往一年整体滞涨，看好券商板块开年布局机会，短期看业绩预告和政策端有望带来催化。

三、重点产品：

券商ETF基金（515010）及联接基金（007992/007993）：产品跟踪中证全指证券公司指数（399975.SZ），该指数选取中证全指样本股中的至多50只证券公司行业股票，高效配置券商板块。

金融科技ETF华夏（516100）及联接基金（023884/023885）：产品跟踪中证金融科技主题指数（930986.CSI），按申万二级行业分类，投向于软件开发（49.8%）、IT服务（24%）、证券（9.6%）等行业。

港股通金融ETF（513190）及联接基金（020422/020423）：跟踪中证港股通内地金融指数（H11146.CSI），该指数从港股通范围内选取内地控股金融主题上市公司，从行业分布来看，该指数聚焦国有大型银行（49.2%）、保险（28.9%）等板块。