异动原因

　　周二外盘贵金属大幅下挫，油价飙升引发通胀担忧升温，市场重定价美联储降息路径，年内首次降息预期延后至7月、降息次数降至不足2次；美元指数强势上行逼近100关口，美债收益率同步走高，压制贵金属金融属性。同时滞胀风险发酵引发全球股市普跌，VIX与MOVE指数大幅上行，市场流动性紧张触发前期获利盘集中赎回，贵金属遭遇阶段性抛压。白银因波动率更高、工业需求预期偏弱，跌幅显著大于黄金，本周上期所金银期货主力合约减仓明显。

　　周三凌晨贵金属跌幅收窄并反弹，美股止跌、美指回落、原油跳水，主要受特朗普相关言论提振：美方拟为途经冲突区域油轮提供保险支持，缓解地缘供给扰动预期。消息面关注伊朗领导层继任安排，最高领袖选举进程或延后至下周。

　　截至周三国内收盘，SHFE黄金主力收1153.06元/克，日跌3.1%，较日内低点1124.14元/克显著反弹；SHFE白银主力收21854元/千克，日跌4.43%，日内低点20402元/千克。

　　后市展望

　　短期贵金属仍将维持高波动，当前金银价格回踩60日均线、降息预期降温、流动性抛压释放后，下行压力有所缓和；期权隐含波动率仍处高位，白银尤为突出。

　　3月宏观事件密集，加剧价格波动：中东地缘不确定性持续，需跟踪伊朗后续动作、领导层更替及海峡航运安全；美联储政策进入关键验证期，3月6日美国2月非农、3月11日2月CPI、3月19日FOMC会议及沃什听证会将密集落地。整体看，地缘因素对金价影响偏短期且易回吐，货币政策周期为中期核心驱动。

　　中长期维持金价看涨：长期核心逻辑为全球货币体系重构，美国财政可持续性弱化、地缘博弈削弱美元信用，央行储备结构调整构成金价中枢上移的结构性支撑。中期维度，美国大选前政策博弈或倒逼货币宽松预期，叠加“美国优先”带来的地缘与经贸不确定性，有望成为金价突破历史高位的催化因素。

　　策略建议

　　地缘风险溢价仍处高位，短期金价易涨难跌、高波动延续，中长期看涨不变。操作上建议分步逢低补多，严控杠杆比例，合理选择投资工具并做好仓位与风险管理。

　　作者：南华研究院夏莹莹Z0016569