宏观&金工早评|2026年3月10日

　　股 指

　　能源危机有缓解迹象，龙虾题材崛起带动中证1000反弹

　　 A股昨日探底回升，股指下探后收回部分跌幅，两市成交量2.65万亿。

　　外围环境上，原油高开低走，市场从对能源危机极度恐慌到情绪缓和，夜盘美股中概股收涨。

　　行情结构上，煤炭石油等能源板块上涨，龙虾题材带动部分科技股上涨，科技题材出现较大分化。

　　基本面上，随着G7抛储预期和特朗普战争不会拖很久言论，能源冲击和滞胀预期有所缓释。两会召开，相比去年或更加注重结构调整，重点仍在科技突破上。

　　资金面上，国内由于央行继续注入超量流动性，流动性环境仍然宽松。

　　结论：政策面、资金面驱动慢牛的长期逻辑不变，随着能源危机缓释，股指或重新走强，关注科技题材带动中证1000上涨。

　　贵金属

　　市场昨日再现Taco交易，美元指数和美债利率伴随油价的回落下跌，从而驱动贵金属的上行。

　　亚盘时间，贵金属走势相对趋强，这受到一定的实物和配置需求推动；美盘时间出现显著上冲，这主要受益于美国总统特朗普表示战争已基本结束，正在考虑控制霍尔木兹海峡；距离向伊朗派遣美军地面部队“还差得远”，现在谈论夺取伊朗石油为时尚早。这一言论成功安抚市场，油价出现显著下跌，美债利率和美元指数同步回落，市场上方的抑制因素出现明显的缓解，贵金属受流动性风险下行出现反弹。

　　特朗普宣告的理由为当伊朗在很长一段时间内都无能力再对美国、以色列或我们的盟友发动武器袭击时，这场危机就结束了。而今晨伊朗伊斯兰革命卫队表示我们的武装部队在等待美国海军进入霍尔木兹海峡，以及“福特”号航母的到来。任何阿拉伯或欧洲国家，只要将以色列和美国的使节驱逐出其领土，从明天起，将拥有通过霍尔木兹海峡的完全权力和自由。从伊朗的表态来看，特朗普的表态其实存在自我性，市场的乐观情绪将可能成为后续的风险点。霍尔木兹海峡真实的通行情况才能成为确定性的交易方向。现阶段对地缘的押注存在高度不确定性，对于贵金属而言，最合理的方法是关注支撑位的有效性。

　　到上周的地缘后期，美元指数对于油价的跟随显著放缓。这主要源于这一轮美国经济周期处于相对弱势不足以支撑加息预期；债务负担不足以支撑利率上行；美元信用逻辑仍是长期方向预期；这导致后续的油价暴涨并未显著拉升美元指数，贵金属也因此受到明显支撑。

　　本周地缘变化和通胀预期成为市场定价关键，油价的反复和其对于美元指数的拉动在放缓，其支撑位的筹码力量仍存在。后续的方向仍需观察油价走势和流动性风险的释放情况，以及接下来的CPI和美债拍卖情况对降息预期的影响，更重要的是霍尔木兹海峡实际通行情况对油价的确定性影响。数据和地缘不可控风险，会存在资金的短期避险行为，仍需谨慎控制风险。

　　国 债

　　国债期货全线重挫，TL主力合约大跌1.11%创近七个月最大跌幅；A股震荡收跌，上证指数跌0.67%，人民币兑美元收报6.9183。全天股债双杀，现券长端及超长端大幅上行，期限利差走阔。

　　早盘受美伊冲突发酵推高油价及避险情绪扰动，10年活跃券250022高开于1.7975%。9:30公布的2月通胀数据大超预期，商品市场原油、能化板块掀涨停潮，直接引爆市场对输入性通胀的担忧，国债期货开盘即遭遇重挫，TL十分钟内暴跌逾1元。现券收益率随之快速攀升，10Y国债上行至1.8175%的日内高点。午后债市抛压持续，券商、基金及保险等机构均偏向卖出，前期拥挤的超长债多头踩踏效应显现，30Y国债活跃券收益率飙升逾4bp。尾盘国债期货跌势未减，期货收盘后现券情绪略有企稳，10Y国债收于1.814%附近，市场在通胀担忧下经历剧烈调整。

　　资金面总体均衡但有所收紧。央行开展485亿元7天期逆回购操作，净回笼865亿元，同时由于跨月后常规走款及地方债缴款影响，资金利率全线上行。DR001上行0.41bp至1.32%，DR007上行3.27bp至1.45%。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行小幅净回笼，但前期降准降息预期落空后，资金面边际收敛。市场微观结构上，此前高度拥挤的交易盘在通胀数据超预期及地缘冲突的双重冲击下发生踩踏，止损盘涌出放大了长端及超长端的波动，银行配置盘虽有承接但独木难支。多空因素方面，当前利空集中爆发：原油暴涨引发输入性通胀担忧、2月CPI/PPI超预期、以及获利盘丰厚下的技术性调整需求；利多仅存地缘冲突带来的潜在避险需求，但在“滞胀”逻辑下被弱化。预计短期债市将维持弱势震荡并寻找新的支撑位，警惕中期通胀逻辑发酵。

　　经济基本面是国债走势的核心，影响利率中枢进而影响国债走势，政策利率决定了国债收益率的下限，债务付息压力决定国债收益率上限。2026年上半年，虽然春节错月是2月CPI超预期的主要原因，但原油及有色金属暴涨带来的输入性通胀，使得年内PPI转正可能提前。财政政策方面，3月迎来新的五年计划第一个两会，财政赤字率维持4%，后续债市供给侧压力可控，广义财政赤字率较去年有所降低，出口引擎维持高韧性削弱了内需加码的紧迫性，政策力度回摆构成国债短期走强的最大驱动。货币政策方面，人民币汇率超预期单边走强，银行净息差和货币政策有效性成为当前是否”双降“的主要阻力，一季度降准降息概率仍低。10年期国债收益率短期内难以有效突破前期低点，中长期10Y的下限1.80%或难以打破，TL在113附近面临较大压力。

　　基 差

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