【行情走势】原料成本与看多情绪推动合成橡胶突破前高，天然橡胶亦受提振。周五夜盘沪胶主力合约收盘价为16190元/吨（ 180）,20号胶主力合约收盘价为13015元/吨（ 160）,丁二烯橡胶突破前高，主力合约收盘价为16615元/吨（ 1015）。

　　【南华观点】

　　目前宏观情绪与地缘扰动多空交织。能源成本大涨加强通胀担忧进而遏制降息预期，对于橡胶整体需求与估值存在一定利空影响。未来地区局势变化难料，短期能源供应紧张局势尚未根本转变，化工维持偏强趋势。地缘局势动荡，避险情绪起伏，整体波动与风险加大。

　　伊朗局势变化主导能化板块与合成橡胶走势，美伊局势胶着，油价重心抬升。亚洲能源供应趋紧，海内外乙烯装置降负压力，丁二烯产量缩减且出口窗口打开，近期部分出口高价成交，港口与社会库存大幅下滑。后续石脑油、丁二烯等原料供应减少趋势下，顺丁橡胶成本支撑仍强。而在成本压力下顺丁橡胶装置降负与停车增多，后续产量或下滑。节后复产带动刚需采购，部分贸易商持货增多，顺丁橡胶库存有所去化；随丁二烯其他下游需求复苏，丁二烯成本支撑较为稳定。下游成本上抬和终端库存压力将加强下游采购的谨慎观望情绪，叠加中东区域出口受限、天胶价格略有拖累，现货成交存在一定阻力。综合来看，目前地缘局势动荡，合成橡胶或维持偏强宽幅震荡。

　　宏观情绪转弱，需求预期走软，天胶基本面承压，但合成橡胶冲高带来提振。国内天胶进口环比减少，国内干胶维持缓慢去库，但仍维持高位，关注后续进口情况。国内产区逐步试开割，云南、海南降水改善此前干旱，目前物候条件正常，供应预期转宽。后续关注国内3月天气变化和年中厄尔尼诺带来干旱风险。海外产区进入低产季，海外原料坚挺对胶价支撑较稳。节后下游复产，开工率稳步提升，节后轮胎企业复工积极，海外出口订单稳定，后续或带动采购需求恢复，但有部分中东订单受影响，成本上涨驱使下游观望加强。下游产品和终端库存仍有一定压力，关注后续下游采购与库存消化进度。但中长期天然橡胶供需结构支撑整体估值，预计价格随宏观情绪波动，逐步震荡企稳。

　　【策略建议】NR、RU逢低偏多，关注地缘局势对宏观情绪影响；关注16000、12800左右支撑；RU支撑与压力并存，可考虑宽跨策略。BR谨慎偏多，但短线冲高加大回吐风险，观望为主。期货多头持有可逢高结合保护期权；买权获利逢高控仓；局势持续或带来远月补涨空间。套利方面，5-9反套持有；多NR空RU持有。

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