关键要点

为什么 1 万亿美元大关如此重要？

这是去中心化永续期货首次达到传统衍生品市场的规模。

是什么推动了交易者上链？

第 2 层网络上的超低费用和深度稳定币流动性现在使得 DeFi 杠杆比中心化交易所更便宜、更快捷。

去中心化永续期货的月交易量首次悄然突破 1 万亿美元。

这是链上衍生品有史以来表现最强劲的一个月，表明部分加密货币杠杆正在从中心化交易所转移出去。

根据数据德菲拉玛截至目前，10 月份去中心化永续债市场交易量已达 1.05 万亿美元，而本月仍剩下一周多的时间。

来源：DefiLlama

DeFi永续合约日成交量接近457亿美元，而链上未平仓合约已升至160亿美元。这种激增反映的是持仓的持续性，而非短暂的投机活动。

超流动性和轻量化吸引机构规模的资金流动

此次突破主要由 Hyperliquid（一个定制的 Layer-1 衍生品生态系统）推动。其每月处理的交易量超过 3160 亿美元。

这一数量超过了比特币Coinbase 和 Kraken 同期的期货活动。

紧随其后的是建立在 Arbitrum 基础上的 Lighter，其估值为 2590 亿美元。相比之下，翠菊在对自我匹配贸易活动进行审查后，尽管使用量急剧下降，但仍保留了 1,780 亿美元。

与数百个分散的 DEX 不同，一小部分高性能的 perp 场所正在成为链上杠杆市场的核心。

波动性转变使 DeFi 再次具有吸引力

十月份的上涨与市场波动性的明显上升相一致。

比特币的实际波动率回升至 45% 以上，推高了融资利率，并吸引交易者转向提供更快执行速度和更低抵押摩擦的平台。

与此同时，稳定币结算量持续增长，年初至今已超过 1.25 万亿美元。这为 DeFi 永续市场提供了深厚的抵押品池，能够吸收大量的定向仓位。

与此同时，天然气成本以太坊在 Dencun 升级之后，第 2 层网络的成本已降至几分之一。

目前，Lighter 上的 100 倍交易的执行费用不到 0.01 美元，而 2021-2022 年中心化交易所高峰期的执行费用为 20-45 美元。

中心化交易所的疲态加速了这一转变

中心化场所之间的不信任和运营摩擦也加剧了这种轮换。

最近由 AWS 引发的交易所宕机，以及对币安和离岸衍生品经纪商日益严格的审查，都是造成这一问题的原因之一。

当 Aster 的虚高交易量活动被曝光并被下架时，流动性在 48 小时内就转移了——这样的响应速度在 2022 年可能需要数周时间。

制度流动是否随之而来？

如果目前的趋势持续下去，去中心化永续衍生品市场可能很快就会在流动性和速度上赶上甚至超过中心化衍生品，从而开辟下一个竞争前沿：

• 机构交易部门是否会开始在链上路由杠杆流？
• 资产管理者是否开始以稳定币形式提供抵押品？

答案将决定这次[激增]是否标志着周期性上升或加密货币交易核心结构性调整的开始。