2025 年的大部分时间里，山寨币持有者都在疑惑，随着比特币吸收了几乎所有新增流动性，山寨币周期是否已经悄然结束。如今，三位图表分析师表示，轮动只是被推迟了，他们认为，量化紧缩政策的放松和比特币市场份额的进一步下降，最早可能在 12 月就为山寨币季的到来打开大门。

分析师认为山寨币暴跌是流动性紧缩所致，而非周期失败。

山寨币交易员们都在问，在经历了2021年之后的残酷下跌之后，市场上的高贝塔系数代币是否已经结束了。然而，根据分析账户CryptosRus的说法，缺失的“山寨币季”看起来只是被推迟了，而不是取消了，这主要是因为全球流动性不足以支持资金完全从比特币撤出。

CryptosRus 在 X 论坛上发文称，许多交易员预期 2017 年和 2021 年的暴涨行情会重现。然而，比特币的市场份额依然居高不下，而大多数其他加密货币则表现落后或跌至新低。这位分析师认为，这种现象反映的是宏观经济环境，而非其他加密货币本身的结构性崩盘。

替补赛季轮换阵容安排。来源：Merlijnthetrader

该文章指出，主要央行收紧量化宽松政策以及资产负债表流动性收缩限制了资金流入加密货币市场风险较高的领域。随着系统中过剩资金减少，投资者将注意力集中在……比特币而且，一些大型加密货币反而转而涌入小市值代币市场。结果，许多人预期的山寨币季“从未真正爆发”，即便比特币屡创新高。

如今，流动性环境可能再次发生变化。分析师指出，量化紧缩最早可能在下个月结束，同时市场也预期12月将再次降息。如果各国央行停止吸纳流动性并开始放松货币政策，加密基金和投机交易者可能会有更多空间降低风险偏好。在以往的周期中，这种转变往往预示着资金会从比特币迅速转向其他加密货币。

在此阶段，散户投资者往往会屈服于压力，在低位抛售。与此同时，文章指出，大户可以利用流动性不足的机会悄悄建仓。文章还分享了交易员 MerlijnTheTrader 提供的一张图表，该图表对比了此前的峰值。比特币ETH/BTC 货币对的主导地位和低点与之前的山寨币季相比有所变化，并凸显了今天正在形成的类似格局。

宏观压力延缓了Alt轮动，图表突出了周期对比

与此同时，Pepe Whale 在 X 论坛上发帖称，2025 年的山寨币周期与以往比特币主导地位调整后山寨币普遍上涨的走势类似。该图对比了 2017 年和 2021 年的“最终洗牌”阶段，显示主导地位急剧下降，并向上升起的对角线支撑位靠拢，随后迅速反弹。之后，趋势沿着图中向上箭头标记的长期对角线基线继续发展。

比特币-山寨币季节性走势。来源：0xChiefy

左下角的 ETH/BTC 标签表示以太坊相对于比特币的相对表现，是周期比较中的一种轮动指标。同时，2025 年的预测框位于类似的对角支撑斜率附近，并标有“最终洗牌”标签，表明分析师认为类似的市场主导结构正在形成。

Pepe Whale补充道，比特币的上涨势头是任何山寨币轮动的关键催化剂。同时，该文章认为，如果轮动遵循历史模式，一些市值较低的代币和模因币可能会表现优异。评论指出，Pepe有望成为模因币领域的领头羊，并将2025年的前景与流动性时机和市场主导地位联系起来。

分析师称比特币主导地位回调或将开启12月山寨币交易窗口。

比特币在加密货币市场中的份额在经历了数月的攀升后开始下滑，一位分析师认为，这种转变可能为12月份山寨币的反弹奠定基础。交易员亚历克斯·克莱在X论坛上发帖称，“山寨币季并未取消，只是推迟了”，他指出比特币市场份额的最新下滑可能是资金转向小型代币的潜在触发因素。

比特币主导地位山寨币季信号。来源：Alex Clay

2025 年的大部分时间里，比特币的市值占比呈上升趋势，因为资金更青睐市值最大的资产而非风险更高的加密货币。然而，这波涨势在 11 月份有所减弱，市值占比回落至 50% 以上的高位。克莱认为，这种回调与以往周期中出现的模式类似：比特币最初获得了大量流动性，但随着投资者风险偏好下降，其市值占比逐渐降低。

克莱认为，如果目前的市场主导地位下滑趋势持续到12月，山寨币可能会再次获得市场份额。他将接下来的一个月视为对宏观经济环境和风险偏好是否足以支撑市场从比特币转向高贝塔系数代币（包括市值较低的代币）的一次考验。