比特币作为全球首个加密货币，自诞生以来便以其高波动性、去中心化特性和潜在的价值储存属性，成为全球投资者关注的焦点，过去三年（2021-2023年），比特币行情经历了从极致狂热到深度回调，再到逐步企稳的完整周期，每一个阶段都伴随着市场情绪、技术演进、监管环境与宏观经济的多重博弈，回顾这段波澜壮阔的行情，不仅是对比特币自身价值的再审视,更是对加密货币市场运行逻辑的深刻洞察。
2021年是比特币行情的高光时刻，全年价格从约2.9万美元起步，最高突破6.9万美元（11月10日），涨幅近140%，创历史新高，这一年的牛市，由多重因素共同驱动：
机构加速入场：2020年底至2021年，特斯拉、MicroStrategy等上市公司将比特币纳入资产负债表，贝莱德、富达等传统资管巨头推出比特币现货基金，机构资金的“背书”打破了加密货币“边缘资产”的标签，推动比特币从“小众投机品”向“另类资产”过渡。
叙事多元化：除了“数字黄金”的核心叙事，DeFi（去中心化金融）、NFT（非同质化代币）、元宇宙等赛道爆发，为比特币生态注入活力，虽然比特币本身不直接参与DeFi，但其作为底层“抵押品”的地位被强化，市场情绪被进一步点燃。
宏观环境宽松：全球疫情后，主要经济体采取超宽松货币政策，低利率环境降低了资金成本，风险资产（包括比特币）受到资金追捧。
狂热背后也暗藏风险，2021年5月，中国宣布全面禁止加密货币挖矿与交易，导致比特币价格一度跌至3万美元；9月，El Salvador将比特币定为法定货币，虽引发关注，但也因技术门槛与波动性引发争议，年末，“Terra/LUNA崩盘”“FTX暴雷”等黑天鹅事件尚未显现，市场情绪仍处于“牛市永不眠”的乐观中。
2022年，比特币行情急转直下，全年跌幅超65%，从6.9万美元高点跌至约1.6万美元（11月），进入“加密寒冬”，这一年的下跌，是多重利空因素叠加的结果：
宏观经济逆风：为应对通胀，美联储开启激进加息周期，利率从接近0%升至4.25%-4.5%，流动性收紧风险资产估值，比特币与美股等传统资产的相关性显著增强，不再“独善其身”。
行业“黑天鹅”频发：5月，算法稳定币Terra/LUNA崩盘，市值一度蒸发400亿美元，引发市场对DeFi稳定性的信任危机；11月，加密货币交易所FTX突然暴雷，创始人SBF被捕，暴露出行业杠杆过高、挪用客户资金等系统性风险，比特币价格单周暴跌超30%。
全球监管趋严：美国SEC加强对加密货币交易所的审查，欧盟通过《加密资产市场法案》（MiCA）规范市场，中国持续打击加密货币相关活动，监管的不确定性让投资者情绪降至冰点，机构资金也出现阶段性流出。
尽管行情惨淡，2022年仍出现积极信号：比特币网络“减半”周期（2020年5月）的影响逐渐显现，新增供应量减少，长期持有者（HODLers）占比上升，市场“清洗”了过度杠杆与投机资金,为后续反弹奠定基础。
2023年，比特币行情在震荡中企稳并逐步反弹，全年涨幅约155%，从1.6万美元回升至约4.2万美元（12月），这一年的关键词是“修复”与“新生”：
监管框架逐步清晰：美国SEC先后批准比特币现货ETF（2024年初预期）、允许比特币作为401(k)养老金投资选项，虽然监管仍在推进，但“明确化”的预期降低了市场不确定性，香港也宣布允许散户交易加密货币，推动亚洲市场复苏。
机构新叙事：“比特币作为对冲工具”：在硅谷银行倒闭、瑞信危机等事件中，比特币表现出与传统资产的低相关性，部分机构将其视为“地缘风险对冲工具”，MicroStrategy持续增持比特币，其创始人迈克尔·塞勒喊出“比特币是数字黄金，是价值储存的未来”，强化了长期价值叙事。
技术生态进化：比特币闪电网络（Layer 2扩容方案）用户数与交易量增长，降低小额支付成本；Ordinals协议（允许将数据刻录在比特币上）推动NFT在比特币生态兴起，吸引新用户关注。
2023年反弹并非一帆风顺：SEC对币安、Coinbase等交易所的诉讼仍在进行，宏观经济复苏力度反复，市场情绪在“乐观”与“谨慎”间摇摆，比特币价格始终未能突破前高，显示出“牛熊转换期”的特征。
过去三年，比特币行情完美演绎了“牛熊周期”的经典路径：狂热（贪婪）—回调（恐惧）—筑底（理性）—复苏（期待），这一过程中，市场逐渐摆脱“投机泡沫”的标签，开始从“技术信仰”向“价值应用”过渡：
