自2022年9月“合并”（The Merge）事件以来，加密货币领域最常被提及的问题之一就是：“以太坊还有多少没挖？” 这个问题本身，其实已经触及了以太坊发展史上一个根本性的转变，要准确回答它，我们首先需要理解“挖矿”这个词在以太坊语境下的新含义。

从“挖矿”到“质押”：以太坊共识机制的巨变

在“合并”之前，以太坊和比特币一样，采用的是工作量证明（PoW）机制，全球的矿工们利用强大的计算机（GPU、ASIC）进行哈希运算，竞争记账权，并以此获得新铸造的以太坊作为奖励，这个过程就是我们俗称的“挖矿”。

“合并”之后，以太坊转向了权益证明（PoS）机制，在这个新机制下，“挖矿”的概念被“质押（Staking）”所取代，不再需要消耗大量算力，而是持有并锁定一定数量的ETH（目前是32个），将其作为“保证金”参与到网络的安全验证中，验证者（即过去的矿工）有机会创建新区块并获得奖励。

当我们今天讨论“以太坊还有多少没挖”时,我们实际上是在问两个层面的问题：

1. 还有多少新的ETH会被创造出来？（供应端）
2. 还有多少ETH需要被质押才能保障网络安全？（需求端/参与端）

还有多少ETH“没挖”？——从发行量看未来

以太坊的供应模型是通缩性的，这意味着在某些时期，被销毁的ETH数量会超过新发行的ETH，导致总供应量下降，这主要归功于EIP-1559协议。

新增ETH的发行：

在PoS机制下，新ETH的发行速度与网络上质押的ETH总量直接相关，新ETH的年化发行率大约在5% - 1%之间，这个数字是动态变化的,取决于：

• 总质押量：如果质押的ETH总量增加,发行率会相对降低。
• 网络活动：每笔交易支付的基础费用（Base Fee）会被销毁，而优先费用（Priority Fee）则归验证者所有，当网络非常拥堵时，销毁量可能超过发行量,导致通缩加剧。

剩余的“可挖”数量：

以太坊并没有设定一个像比特币2100万枚那样的硬顶上限，理论上，只要以太坊网络存在，就会持续有新的ETH作为验证奖励被发行，从这个角度看，“没挖”的ETH数量是无限的，但其发行速度会越来越慢,趋近于零。

如果我们把“挖”理解为“可以被获取的、有价值的增量”，那么答案就变得有趣了，随着质押的普及和ETH价值的增长，单个验证者获得的年化收益率（APR）会逐渐降低，这意味着，挖矿”（质押）的回报会变得越来越微薄，更像是一种长期持有并支持网络的“利息”,而非短期暴利的工具。

还有多少ETH“没质押”？——从参与度看安全

这个问题的答案则是一个明确的数字,我们可以从几个关键数据来分析：

总供应量与质押量：

• 当前总供应量：截至2024年初，以太坊的总供应量约为 25亿枚 ETH。
• 当前质押量：已经有超过 2800万枚 ETH被质押在各种验证者客户端和质押服务商（如Lido, Coinbase, Rocket Pool等）中，占到了总供应量的22%左右。

还有多少“待质押”？

简单计算，目前尚未被质押的ETH数量约为： 1.25亿 - 0.28亿 = 约9700万枚。

这9700万枚ETH，就是理论上“还剩下可以参与质押”的数量，但这部分ETH并非都处于闲置状态，它们可能正在用户个人钱包中持有、在交易所交易，或被用于其他DeFi协议（如借贷、流动性挖矿）。

质押率的意义：

目前约22%的质押率，对于一个庞大的去中心化网络来说，已经是一个相当可观的安全基础，以太坊的核心开发者们认为，当质押率达到33%时，网络将拥有非常高的安全性，达到这个目标,意味着还需要再增加约4100万枚ETH的质押量。

这无疑是一个巨大的挑战，也是未来的一个主要发展方向，随着更多机构和个人认识到质押的价值，以及各种用户友好的质押服务（流动性质押代币LSTs）的普及，预计未来几年，这个“待质押”的池子会逐渐被填满。

问题变了，答案也变了

回到最初的问题：“以太坊还有多少没挖？”

• 从创造新币的角度看：它还在“挖”，但速度已从PoW时代的爆发式增长，放缓至PoS时代的缓慢、稳定发行，且未来可能长期保持通缩。“没挖”的ETH是无限的，但获取它的难度和收益率在持续降低。
• 从参与网络生态的角度看：答案是约9700万枚，但这更像是一个“待参与”的数字，而非“待开采”的数字，未来的竞争不再是算力军备竞赛，而是谁能提供更安全、更便捷、更高回报的质押服务。

“合并”终结了以太坊的“挖矿”时代，但开启了“质押”的新纪元，问题不再是“还能挖到多少”，而是“你准备好参与并共建这个网络了吗？” 对于每一个ETH持有者而言，答案的选择权,正掌握在自己手中。