一、 从历史性突破到剧烈回调

回顾过去一周，沪金市场经历了一场由情绪主导的“过山车”行情。周初，在外部市场带动下，沪金气势如虹。1月26日，主力合约大幅拉涨3.67%，收报1143.32元/克。同日，国际金价历史性突破5100美元/盎司大关。

然而，极致的上涨积累了巨大的波动风险。进入1月29日至30日，市场风云突变。国际金价在短暂触及5600美元附近新高后，遭遇大规模获利了结，盘中自高位大幅回落。截至1月31日，现货黄金价格已较周内高点回调约9%，回落至4900美元/盎司下方。尽管报告期末价格有所企稳，但全周呈现明显的冲高回落格局，市场波动率急剧放大。

二、 多空力量的高位博弈

1. 估值面：情绪溢价与政策降温

黄金的金融属性在本周被演绎到极致。价格在短期内脱离传统美债收益率框架的束缚，更多由避险情绪和“去美元化”叙事驱动。然而，这种情绪溢价本身也意味着估值处于敏感的高位。监管机构和商业银行已开始行动以防范风险。上海期货交易所调整了黄金期货的保证金比例，同时多家商业银行也宣布提高个人黄金积存业务的投资门槛。这些举措旨在为过热的市场降温，也间接表明当前价位下的追涨风险正在增加。

2. 宏观驱动：暂停降息下的复杂图景

本周的核心宏观事件是美联储1月议息会议。结果符合市场广泛预期，联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%不变，此为去年下半年连续降息后的首次暂停。会议声明对经济活动的描述趋于乐观，但同时强调通胀仍高于目标。此次“按兵不动”本身并未扭转市场的长期宽松预期，但的确移除了一个短期内的明确利好。

更大的不确定性来自于人事变动。1月30日，美国总统特朗普提名被市场视为鹰派的前理事凯文·沃什为下任美联储主席。这一提名如若通过，可能在未来改变美联储的货币政策倾向，为美元提供潜在支撑，从而对金价构成长期压制。此外，全球地缘政治风险（如美国与伊朗、委内瑞拉的紧张关系）持续为黄金提供间歇性的避险买盘。

三、 后市展望

基于上述分析，我们认为沪金市场已从单边上涨阶段进入高位震荡阶段。长期来看，支撑金价的根本逻辑——全球央行购金需求、地缘政治不确定性以及对主权信用货币的多元化配置——并未发生动摇。甚至有机构如UBS，仍将年内金价目标看高至6200美元。

但就未来一周乃至一个月而言，市场面临现实的调整压力。一方面，快速上涨后的技术性超买需要修复，过热的投机情绪需要冷却。另一方面，美联储新任主席的提名可能引发市场对货币政策转向的重新定价。因此，价格很可能进入一个宽幅震荡区间，以消化浮动筹码并等待新的方向性催化剂（如更明确的地缘政治事件或美国经济数据）。短期沪金主力合约在1000-1030元/克区间存在支撑。

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