02/27

　　豆类：上涨较难

　　油脂：逐步企稳

　　豆类油脂

　　大豆与豆粕

　　大豆：

　　巴西大豆收获超过30%，阿根廷大豆生长天气较好，USDA在2月份报告中预测巴西大豆达到1.8亿吨，特朗普 声称中国本年度再增加购买800万吨美国大豆，却因春节期间突然加关税受到影响，市场期望特朗普访华后详谈结 果；春节期间CBOT大豆继续上涨，国内豆类跟随突破了节前震荡区间上沿。在南美大豆丰产以及中国进口美国大豆 不确定性背景下，美豆上涨难以持续,还需震荡整理。在中国承诺每年购买2000万吨美国大豆背书下，CBOT大豆短 期难以再回落到1050美分附近，国内豆类也难以下跌至1月20日低点。

　　供应变化

　　根据行业监测及船期预估，2026年1月中国进口大豆数量预计在 748万吨左右。 USDA在2月份报告中，全球大豆产量略有上调，主要因巴西和巴拉圭大豆增产，期末库存上调至 1.2551 亿吨， 创近年高位,中国进口量基本持平 1.12 亿吨，未上调美国大豆数据维持不变，巴西大豆产量上调为1.8亿吨， 阿根廷大豆产量维持在4850万吨。 美国全国油籽加工商协会（NOPA）12月份压榨报告显示，会员企业 1月大豆压榨量达 2.2156 亿蒲式耳,较 12 月份环比下降1.52%，同比增长10.57%，表明美国国内大豆加工需求依然非常旺盛，主要受生物燃料（生物柴 油）需求增长的支撑。

　　需求端

　　豆粕库存开始回升，需求放缓

　　生猪价格先反弹后再次下跌

　　油脂

　　油脂：

　　在春节消费旺季过后，国内油脂明显下跌，即使春节期间原油价格上涨，以及CBOT豆油走强，也并未给油脂 太多支撑。2月份数据表明马来西亚棕榈油出口需求持续疲软，加上国际原油期货走低，国内油脂只出现短 暂性反弹。因国内油脂春节需求旺季已过，短期需求疲软将会压制价格，不支持价格大涨，短期油脂有望窄 幅整理。操作上，Y2605合约在8000元附近支撑力度较强，稳健投资者等待回落后再考虑建多。

　　马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，26年1月马来西亚棕榈油产量为157.75万吨，较12月的182.95 万吨下降25.21万吨,环比下降13.78%。进口量为3.23万吨，较12月的3.33万吨下降0.1万吨,环比下降2.93%。 出口量为148.43万吨，较12月的133.19万吨增加15.24万吨,环比增加11.44%。月末库存为281.55万吨，较12 月的305.11万吨下降23.57万吨,环比下降7.72%。

　　生柴：

　　原油价格回落，棕榈油和豆油价格下跌幅度较大，生物柴油利润回升。

　　国内供需：

　　油脂进口逐步减少

　　大豆库存量较高

　　菜油和豆油库存下降

　　风险提示：期市有风险 入市需谨慎