【盘面动态】LPG主力合约PG2607日盘收于5565（ 159），夜盘收于5509（ 166），05-06月差173（-17）；FEI M1收于765美元/吨（-7），CP M1收于682美元/吨（-4），MB M1收于0.79美元/加仑（ 0.06）。

　　【现货反馈】宁波6780（-60），上海6500（ 0），南京6550（ 150），山东淄博6520（ 270），最便宜交割品价格6500（ 250）

　　【基本面】供应端，主营炼厂开工率70.03%（-1.23%），独立炼厂开工率59.47%（-0.85%），国内液化气外卖量50.56万吨（-1.06），到港量41.7万吨（-15.0）。需求端，PDH本期开工率57.09%（ 0.38%）；MTBE端本期开工率67.74%（-1.83%）；烷基化端开工率37.11%（-0.26%）。库存端，炼厂库容率25.91%（ 1.36%），港口库存219.96万吨（-12.61）。

　　【南华观点】美伊冲突出现新变数，美国宣布封锁霍尔木兹海峡并部署军舰，地缘风险溢价重燃，市场逻辑从“缓和修复”迅速切换回“供应中断交易”。原油价格应声上涨，为LPG提供直接的成本支撑。霍尔木兹海峡是中东LPG出口至亚太的关键通道，封锁行动若持续，将实质性影响中东货源装船与到港，推升CP与FEI价格。国内基本面呈现分化：港口库存加速去化，显示需求端有所改善；但PDH利润仍处深度亏损，且调油需求走弱，制约了化工需求的复苏强度。当前市场核心矛盾已重回地缘主导，成本端支撑显著增强。尽管国内需求复苏基础尚不牢固，但在进口利润深度倒挂、未来到货预期收紧的背景下，盘面下方支撑坚实。策略上，地缘不确定性高，前期空头逻辑面临挑战，价格易涨难跌，建议关注地缘进展，谨慎对待。

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