沪镍受到三方面拉动，宏观地缘主导下美元走软的广泛支撑、硫磺原料紧张主导MHP产能降负带来的原料支撑以及印尼HPM公式修订落地主导的特许税加持。三因素中，美元走软奠定趋势基本盘，HPM公式修订增加涨幅弹性，原料端支撑涨势预期。
具体来说。首先，受中东冲突强度转弱的预期影响，美元指数走软，对基本金属的盘面压制松解，带来广泛支撑，金属盘面释压普遍飘红，奠定沪镍上行基础条件。其次，印尼前摇4月之余的HPM公式修订政策在本周一宣布落地，核心是将钴、铁等镍矿伴生元素正式纳入HPM计价，并调整计算逻辑，首次将冶炼厂实际支付溢价纳入HPM，适用范围广泛覆盖至矿企、冶炼厂等，使HPM从印尼镍矿“地板价”转为真实市场基准价，2026年4月15日(发布后次月执行)，不溯及既往。该政策的实施，预计矿价支撑继续抬升5-10个百分点，同时加剧矿企成本的向下传导，据悉青山等主流企业已抬升对客报价，下游敏感度偏高。最后，针对硫磺原料的紧缺问题，美伊局势变化莫测，霍尔木兹海峡交通受阻加剧，由于库存安全垫逐日削薄，印尼部分MHP企业已经自超产状态减至名义产能以下，将直接导致国内MHP进口供应的减少，同时对原料紧缺的恐慌情绪预计蔓延，给予价格预期驱动。不过由于当前国内现货流通宽松，因此短期价格上行高度有待观察，仍有参与者持观望等待态度，个别刚需小量承接，后续配合观察电解镍库存变动。(海通期货)
