【盘面动态】LPG主力合约PG2607日盘收于5973（ 304），夜盘收于5867（ 198），06-07月差127（-16）；FEI M1收于779美元/吨（ 20），CP M1收于737美元/吨（-2），MB M1收于0.87美元/加仑（ 0.00）。

　　【现货反馈】宁波6450（ 0），上海6400（ 0），南京6550（ 50），山东淄博6500（ 50），最便宜交割品价格5900（ 0）

　　【基本面】供应端，主营炼厂开工率68.91%（-0.47%），独立炼厂开工率60.28%（ 0.13%），国内液化气外卖量50.57万吨（ 0.12），到港量19.5万吨（-13.9）。需求端，PDH本期开工率49.21%（-5.93%）；MTBE端本期开工率64.01%（-0.30%）；烷基化端开工率26.69%（-5.05%）。库存端，炼厂库容率26.54%（ 0.34%），港口库存192.82万吨（-22.88）。

　　【南华观点】宏观层面，美伊第二轮谈判无果而终，伊朗立场转硬，谈判通道中断，地缘溢价从“节点博弈”切换为“持续不确定性”，抬升风险底价。叠加美国OFAC制裁恒石化及40艘关联油轮，全球油轮运力收缩预期升温，VLGC运费存在上行传导风险，进口成本端获得结构性支撑。成本端，WTI原油创新高，近端现实走强对LPG形成成本支撑，FEI M1跟随上涨至779美元/吨，但FEI/Brent比价小幅走弱，显示LPG相对原油估值未过度扩张。供需端，本周到港量大幅回落13.9万吨，港口库存加速去化22.9万吨，供需边际改善；但PDH开工率下降5.93个百分点至49.21%，核心化工需求显著走弱，与供应收紧形成多空对冲。华东进口利润仍处569元/吨高位，将刺激后续到港补充。策略建议：宏观与成本端偏多驱动明确，但基本面多空交织，短期以偏多思路对待，不宜追高，关注中方反制措施及第三轮谈判启动信号对盘面的双向扰动。

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