编辑：房俊

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1.PTA 市场定价机制演变

2010 年以来，PTA 产业定价经历了多轮演变:从2010 年供需紧张背景下的聚酯工厂到仓库自提价，到2011年后供应逐步过剩下的 PTA 工厂送到价，再到2014年 PTA 工厂生产亏损严重以原料 PX加 720 元/吨加工费的成本定价模式，再到2015 年以来 PTA上下游产业链参与期货力度加大后的利用 PTA 期货点价，最后为了让渡点价权给买方，约定点价时间区间进行后点价。PTA市场定价机制背后的演变跟 PTA 供需格局密切相关，总定价方针离不开原料和供需端的双重作用。几种主要的定价方式概述如下:
传统挂结牌价: 该模式是指买卖双方在年初签订一份年度合约，以确定未来一年的供货数量和相关价格优惠条件，生产企业月初出台挂牌价，月底出结算价，按照挂牌价收款，按结算价月底多退少补。新挂结牌价(月度均价减阿尔法):该模式是在 PTA 市场供应严重过剩时，PTA 工厂让渡部分定价权给市场的一种定价模式。该模式的挂牌价仍为 PTA 工厂单方定价，但月底结算则是根据一个或多个公认的资讯机构(如 CCF、ICIS、CCFEI等)每日的价格，按照一定时间区间(一般为一个自然月)取算术平均价格再减去双方约定的金额作为结算价。
PTA 期货点价:随着 PTA期货不断成熟，贸易商和聚酯工厂之间也常用点价方式来确定 PTA 价格，即按照期货价格加上一定升贴水在未来结算，同时在期货市场进行套期保值。
2.PTA 期货价格影响因素

PTA 研究本质是通过产业链内部影响各产品成本利润的信息点分析，搞清产业利润的分布并判断其合理性，找出不合理性及潜在市场衍变逻辑，做出对交易有利的前瞻性判断。影响 PTA价格的主要因素如下:
(1)原油价格
PTA 源头为石油，石油价格变化引起 PX-PTA 成本端变化。数据证明，PTA与石油价格相关性在0.76-0.78之间。原油变动1美元/桶大致对应 PTA 成本端影响 38元/吨(注意:这里仅是原油对PTA 成本传导路径的理论测算值)。
(2)PX
PX 是生产 PTA 的最主要原料，PTA 成本公式 =0.655*PX 加工费。PTA 和 PX价格相关性为0.91。PX变动1美元/吨理论上对应PTA 成本变动 5 元/吨。
(3)PTA现货价格与合同货价格的相互影响
一般而言聚酯工厂不会和 PTA 工厂完全签合约货，会留出20%6左右的需求敞口在现货市场采购，当 PTA现货价格明显低于当月预估的现货合约价格时，聚酯工厂和贸易商会倾向于补现货进而对价格产生支撑。
(4)相关产品MEG
PTA与 MEG 共同作为聚酯的生产原料，若 MEG 价格发生变动，必然影响其需求，从而进一步影响 PTA 的需求;同时作为聚酯工厂的原料采购部，PTA 和 MEG 一起采购，当两者基本面有明显强弱差异时，一般工厂会多采购供需强的原料、少采购供需弱的原料，或者直接在期货市场上做买强抛弱对冲(2018年12月-2019年4月，PTA和 MEG 价差一路走低便是这个原因)，MEG的弱势反而会衬托或者助推 PTA 的强势。

(5)PTA工厂产能和运行负荷
PTA 总产能大小决定了 PTA 的边际供应总量，同时 PTA 生产装置每年至少需要检修一次。生产企业会选择淡季或在生产企业亏损持续时间较长时安排检修，以降低市场风险，从而对供应造成影响，有利于价格上涨。
(6)聚醋及终端需求
聚酯终端需求有明显的淡旺季之分，一般而言 3-4月份和 9-10月份是聚酯及下游纺织传统旺季，春节前后和夏季是纺织的传统淡季，终端需求旺季若配合 PTA 工厂检修有利于价格上涨，相反，终端需求淡季容易引发 PTA 原料价格下跌。
(7)内外盘价格倒挂
内外盘倒挂严重时有助于刺激 PTA 自身出口和下游聚酯产品的国际市场竞争力，进而有利于终端需求的释放，对价格逐步产生利多影响。反之亦然。
(8)汇率、税率变化
我国是全球最大的纺织品生产国和出口国，人民币升值将降低纺织品出口竞争力，进而影响到上游化纤产业及 PTA行业的需求。同时人民币升值意味着按美金计价的PX价格换算成人民币成本下滑，利空 PTA 成本。反之人民币贬值对 PTA 原料进口成本端和需求端产生利多指引。PX价格按 1000美金/吨计算，人民币汇率变动 0.1,PTA 成本端变动约 75 元/吨。
税率变动会影响 PTA 的原料进口成本，进而对 PTA 生产成本产生影响，同时降税还会阶段性刺激需求。
(9)其他影响因素
宏观调控、出口退税、心态和不可抗力因素等均会对 PTA 价格产生阶段性影响。