法国与日本的政治危机削弱了美元主要竞争对手——欧元与日元的影响力。法国总理和日本首相的辞职，以及法国即将举行议会选举的动向，暂时让美元“淡忘了”货币政策这一影响因素。此前，3月美国就业数据经历历史性修正，较此前预估减少91.1万个岗位，且8月生产者价格指数意外下滑，此后美联储进一步实施宽松政策的可能性正迅速上升。



过去五周美元指数深陷97-98窄幅区间

美国联邦法院作出裁决，允许美联储委员莉萨·库克出席9月联邦公开市场委员会（FOMC）会议，这一裁定对美元形成支撑。特朗普意图削弱美元，因此总统的任何政策“失利”都成为市场买入美元的信号，这一点也被纳入围绕“美联储独立性”展开的交易策略之中。


（美元指数日图 来源：易汇通）

过去五周，美元指数几乎一直在97-98的窄幅区间内波动。这种“拉锯战”取代了此前长达六个月的下跌趋势，以及7月出现的短暂反弹势头。从技术面来看，当前的横盘整理属于看跌信号。从中期维度分析，目前的走势或只是一轮修正性反弹，且其波动幅度甚至未达到前期跌幅的典型修正幅度（76.4%），这一现象恰恰表明空头力量仍占据主导。与此同时，美元正处于一条持续13年的上升趋势线支撑位附近，即便维持当前水平，也可能跌破该趋势线。

鉴于市场对美联储将实施4-5次降息的预期不断升温，而其他主要央行预计不会跟进降息，我们有充分的基本面依据判断：新财年伊始，美元或重启下跌走势。

美元正处于13年上升趋势线支撑位

在全球经济扩张周期中，由于市场对美国国债以外的高风险、高收益资产需求增加，美元通常会面临下行压力。回顾历史，在类似市场环境下，往往是突发且意外的危机帮助美国（包括美元与美国国债）摆脱了“自我强化”的抛售螺旋。


（美元指数月图 来源：易汇通）

例如，2008-2009年金融危机对美国以外经济体造成的冲击更为严重；2010-2011年欧洲主权债务危机的影响持续多年。此后，2018年贸易战推动美元走强，2021年美联储激进加息的能力也成为美元上涨的推手。

所有这些案例的共性在于：在严重危机时期，市场会涌入美元寻求避险。此类危机反而可能对美国政府有利——不仅能让降息举措“合法化”，还能通过提振市场对美元的需求，同步降低借贷成本。