核心逻辑：供应收紧博弈需求韧性，矿价高位震荡等待方向
巴西发运骤降叠加国内节前补库预期，支撑矿价偏强运行，但终端需求复苏缓慢及宏观不确定性限制上方空间，主力合约
围绕790元震荡，市场聚焦“金九”需求成色与海外政策风险。
一、供需动态：供应短期收缩，需求韧性延续
1. 供应端：发运量骤降，到港压力缓解
全球发运环比大幅减少：Mysteel全球铁矿石发运总量2756.2万吨（环比-800.6万吨），澳洲巴西发运总量2329.6万吨（环比-572.5万吨），巴西发运量仅507.2万吨（环比-500.3万吨），主因三大港口例行维修及前期发运节奏调整。
到港量同步走低：45港到港量环比下降，供应压力边际缓解，港口库存企稳回升，但整体累库压力有限。
2. 需求端：铁水产量回升，节前补库启动
铁水产量快速恢复：247家钢厂日均铁水产量回升至228.84万吨以上（周环比 11.29万吨），限产影响减弱后需求韧性显现。
钢厂补库预期增强：国庆长假临近，9月中下旬钢厂存在节前补库诉求，对矿价形成支撑。
3. 库存与基差：港口库存小幅累积
港口库存环比增加：全国47港进口铁矿库存14425.72万吨（环比 37.7万吨），疏港量回落，但钢厂库存略有去化。
基差维持中性：青岛港PB粉现货价格持稳785元/吨，期货贴水收窄至20元以内，期现联动性增强。
4. 政策与宏观扰动
美联储降息预期升温：市场押注9月美联储降息25个基点，流动性宽松预期支撑大宗商品情绪。
关税风险暂缓：本周未新增中美关税措施，但特朗普此前对日本征收15%基准关税的阴影仍在，全球贸易紧张局势持续。
二、多空博弈：供应收缩VS需求弱复苏
多头支撑
供应端突发收缩：巴西发运腰斩（环比-50%），港口维修导致短期供应缺口，支撑矿价偏强运行。
节前补库需求：钢厂铁水产量快速回升，国庆长假前备货需求启动，采购意愿边际改善。
空头压制
终端需求复苏缓慢：制造业用钢环比走弱，房地产低迷拖累成材消费，限制原料上行空间。
港口库存累积：疏港量回落，港口库存环比增加，反映现货供需宽松格局未彻底扭转。
资金动向
持仓量先增后减：i2601合约周初资金流入，后多空离场观望，前二十名净持仓维持净空2.5万手左右，空头占优但多头仍在抵抗。
三、价格路径与操作策略
震荡区间锚定
| 方向 | 价格（元/吨） | 核心驱动 |
| 上方压力 | 820-830 | 库存压力 终端需求疲软 |
| 下方支撑 | 780-790 | 成本支撑 供应收缩 |
主力i2601合约核心波动区间：780-830元，突破需观察补库力度及发运恢复情况。
策略建议
波段操作：
激进者：780元附近轻仓试多，止损770元（博弈供应收缩及补库需求）。
保守者：830元附近布局空单，止损840元（押注高库存及需求证伪）。
对冲建议：
多铁矿空螺纹：做多原料/成材利润差修复逻辑。
四、风险提示
上行催化：
① 发运持续中断：巴西港口维修延长或澳洲天气扰动发运；
② 补库超预期：钢厂节前备货力度大幅增加；
③ 宏观政策加码：国内地产政策放松刺激成材需求复苏。
下行风险：
① 终端需求证伪：铁水产量再度下滑至220万吨/日以下；
② 关税冲突升级：美国对华钢铁产品加征关税；
③ 美联储鹰派信号：9月议息会议推迟降息或释放紧缩言论。
【备注：想法仅供学习交流，敬请指正！】
