最近生猪市场有点“近月愁、远月盼”的意思——主力 2511 合约（11 月到期）一个劲往下探，成交量和持仓量都在增，明显是被当下的供应压力压着；但远月的 2605 合约（明年 5 月到期）反而有支撑，这也是我们一直坚定推荐“11-5 反套策略”（空 11 月、多 5 月）的核心原因。今天用大白话把这事儿捋透，从“近月为啥利空”“远月为啥利多”到“策略咋落地”，一个个说清楚，你就明白这策略为啥值得拿。

　　先说说当下的核心矛盾：近月（11 月）正撞上“供应多、需求弱”的现实，压力拉满；远月（5 月）则能吃到“产能调控 未来供应改善”的红利，有盼头。

　　先看近月（11 月）的利空在哪——全是“眼前的麻烦”。

　　首当其冲的是供应端：养殖端最近出栏节奏快得离谱。本来 9 月就是适重猪集中出栏的月份，加上政策调控的影响，养殖户对双节前“扛价涨价”没什么信心，尤其是集团猪企，要么让猪提前出栏，要么稍微减重多卖点（也就是“减重增量出栏”），就怕后面价格跌得更狠。不光大企业，连做“二次育肥”的（就是买了小猪养肥了再卖的）和一些放养公司，也在赶紧出栏，生怕砸手里。这么一来，市场上的生猪供应一下子就多了，近月合约直接面临“货太多”的压力。

　　再看需求端：完全跟不上供应的节奏。虽然快到中秋、国庆双节了，但大家预期的“消费旺季”并没真正来。学校食堂和餐饮行业月初备了一波货后，就没再大量采购；市场上白条肉（杀猪后去骨的肉）购销越来越冷清，下游商家拿货意愿低，屠宰场收猪也没什么难度，还能趁机压价收猪。农业农村部的数据也能说明问题：9 月 1-7 日，生猪平均收购价才 14.88 元 / 公斤，同比跌了 27.7%；白条肉出厂价 19.17 元 / 公斤，同比也跌了 27.3%——价格又低，需求又弱，近月合约想涨起来太难了。

　　更关键的是，市场已经“提前消化”了近月的过剩。现在 2511 合约不仅价格在跌，还比现货价格低（也就是“贴水现货”），说明大家早就知道近月供应多，已经把这个利空反映在价格里了。现在再去追空近月，性价比不高，因为短期现货大概率是窄幅震荡，没什么大跌的空间，但近月也没什么上涨的动力，只能在低位磨。

　　再看远月（5 月）的利多逻辑——全是“未来的希望”，核心靠“政策调控 产能出清”。

　　最近最关键的消息，就是 9 月 16 日开的“生猪产能调控企业座谈会”。牧原、温氏这些头部猪企都去了，会上明确提了两件事：一是要控制能繁母猪的产能，计划把全国能繁母猪存栏量从现在的水平减 100 万头左右，降到 3950 万头；二是要落实“生猪出栏称重”，防止企业为了多卖而恶意减重、提前出栏。

　　这事儿对近月没什么影响，但对远月（明年 5 月）来说，是实打实的利好。因为能繁母猪是“生猪供应的源头”——现在减少能繁母猪，意味着 4-5 个月后（也就是明年 1-2 月）小猪的数量会减少，再养到出栏（大概 6 个月），正好对应明年 5 月前后的生猪供应。简单说就是：现在砍能繁母猪，明年 5 月的生猪会变少，供应压力会缓解，远月合约自然有支撑。

　　而且远月还有两个潜在优势：一是需求修复预期。明年 5 月虽然不是传统旺季，但经历了春节后的消费淡季，需求大概率会慢慢回暖，加上如果前面产能调减到位，供需关系会比现在好很多；二是“产能出清的滞后效应”。现在虽然还没看到大量猪场退出，但政策已经定了调，随着能繁母猪逐步减少，后面生猪存栏量会慢慢降，等传到远月时，供应端的利好会更明显。

　　还有一点要注意：当前远月合约的估值不高，继续下跌的空间有限。现在市场对远月的预期还比较谨慎，但随着政策落地、能繁母猪数据下降，大家会慢慢意识到远月的供应改善，到时候远月价格会逐步修复，这也是我们做多远月的底气。

　　最后说说为啥我们一直推“11-5 反套策略”——这是“用近月的利空，博远月的利多”，风险小、逻辑实。

　　这个策略的核心就是“空 11 月、多 5 月”：一方面，近月面临“供应多、需求弱、价格贴水”的现实，就算不跌，也很难大涨，空单有安全垫；另一方面，远月受益于“产能调控、供应改善、需求修复”，随着时间推移，利多会越来越明确，多单有上涨空间。

　　可能有人会问：短期现货会不会反弹？比如养殖端有点惜售，低价不想卖。但要知道，只要价格稍微涨一点，市场上的供应就会冒出来（高价供应尚可），屠宰场也会压价，所以现货反弹高度有限，近月合约很难跟着涨。而远月不一样，哪怕短期没动静，只要能繁母猪调减的政策落地，后面就有持续的支撑，不用怕“没行情”。

　　还要提醒一句：当前生猪市场整体是“区间震荡”，不要想着追涨杀跌。近月别追空，远月别追多，最好的方式就是依托“11-5 反套”——用近月的稳定压力，对冲远月的潜在上涨，既规避了单边波动的风险，又能吃到供需结构变化的红利。

　　总结一下：我们一直推生猪 11-5 反套，不是随便拍脑袋——近月的利空现实明明白白（供应多、需求弱），远月的利多逻辑扎扎实实（政策控产能、未来供应减），一压一撑之间，策略的安全边际和盈利空间都很清晰。后面只要盯着能繁母猪的调减进度、现货的供需变化，跟着这个逻辑走，就不会出大错。不过我们最近也在考虑了结11合约做空的那条腿，保留做多05合约。