银河期货研究员 刘高超

　　期货从业证号：F03153158 投资咨询证号：F0023722

　　第一部分 摘要

　　研究背景：

　　当前农产品期货各品种走势分化，豆粕、菜粕受进口大豆到港增加与成本支撑博弈，维持区间思路；豆油、棕油、菜油在美印生柴政策利好与中东地缘扰动原油波动下呈震荡格局；玉米因政策性抛售压力震荡偏弱；生猪受供应过剩、恐慌出栏拖累价格走弱；白糖受全球增产、国内供应宽松主导偏弱，需关注巴西糖醇比等扰动；棉花在滑准税配额、消费走弱与种植面积下降预期博弈下维持震荡。整体市场受政策、地缘、供需多重影响，多数品种以震荡或偏弱运行为主。

　　第二部分 市场分析与策略推荐

　　一、行情回顾

　　从宏观环境看，上周伊朗战事预期剧烈反复、原油价格大幅波动、美国经济韧性巩固、美元震荡走强等逻辑交织。上周初因美国推迟打击伊朗至 4 月 6 日、释放间接谈判信号，市场一度押注冲突缓和，原油从高位回落；上周中特朗普发布 48 小时最后通牒、美以空袭伊朗石化与核电设施、伊朗强硬反击并打击以色列及中东美资目标，战事预期急剧升温，原油大幅反弹并突破 110 美元；上周末双方虽仍强硬但未爆发全面扩大战事，叠加美国 3 月非农超预期强化“高利率更久”预期，避险与利差优势支撑美元震荡走强，整体形成地缘风险反复—原油剧烈波动—通胀预期摇摆—利率与美元强韧的震荡传导格局。

　　上周国内农产品期货市场情绪有转弱迹象，而豆油、棕榈油受生物柴油预期支撑表现较为抗跌；豆粕受巴西大豆集中到港预期影响冲高回落，菜粕因需求清淡延续弱势；生猪受供应过剩、恐慌出栏拖累大幅下跌，创阶段新低；玉米供需偏弱、上周期价承压回落；棉花受滑准税配额发放及下游消费疲软而有走弱迹象；白糖则在全球增产预期、国内供应宽松下震荡下行。

　　二、农产品期货供需格局全景表

　　本期供需格局特点： 至4月3日，当前国内主要农产品期货供需格局整体以中性偏弱为主，仅棉花具备偏多支撑。其中，豆粕、菜粕、生猪三大品种受多重向下因素压制，综合判断偏空，近期价格走势承压；棉花受益于供给、外盘、政策端多重向上利多共振，综合判断偏多，关注价格上行动力；其余豆油、棕榈油、菜油、玉米、白糖、鸡蛋、花生等多数品种，供需多空因素相互对冲，综合判断为中性，价格缺乏明确单边驱动，整体呈震荡格局。

　　三、农产品期货策略信号表

　　截至 2026 年 4月3日，国内主要农产品期货整体以弱势与中性格局为主，无明确强势品种。其中，豆粕、菜粕、生猪、玉米、棉花、白糖 6 个品种强弱信号为“弱”，普遍伴随 CCI 指标为负、期价分位数偏低的特征，价格走势承压、缺乏上行动力；豆油、棕榈油、菜油、鸡蛋、花生 5 个品种强弱信号为“中”，多空力量相对均衡，价格以震荡整理为主，其中棕榈油期价分位数高达 95%、处于历史高位，鸡蛋、菜油基差分位数偏高，具备一定现货支撑，而花生期价分位数仅15%、处于低位，不同中性品种的估值与波动特征存在分化。

　　四、本期策略推荐、风险提示与近期关注要点

　　当前农产品期货各品种走势分化，核心逻辑如下：豆粕、菜粕受进口大豆到港增加与成本支撑博弈，维持区间思路；豆油、棕油、菜油在美印生柴政策利好与中东地缘扰动原油波动下呈震荡格局；玉米因政策性抛售压力震荡偏弱；生猪受供应过剩、恐慌出栏拖累价格走弱；白糖受全球增产、国内供应宽松主导偏弱，需关注巴西糖醇比等扰动；棉花在滑准税配额、消费走弱与种植面积下降预期博弈下维持震荡。整体市场受政策、地缘、供需多重影响，多数品种以震荡或偏弱运行为主。

　　五、驱动力示意图

　　当前农产品期货市场中，棉花、玉米淀粉、菜粕等品种位于估值高景气区间，价格主要由估值修复、成本支撑等因素驱动，供需端支撑偏弱；豆粕、豆油、菜油、鸡蛋等品种处于供需看涨区间，行情核心动力来自供需基本面的边际改善，估值弹性相对有限；玉米、白糖处于中性偏弱区间，分别受供需偏空、估值承压的压制；棕榈油则处于估值与供需双弱区间，下行压力最为显著，整体市场呈现估值驱动与供需驱动并行、强弱分化的格局。