【盘面动态】LPG主力合约PG2607日盘收于5630（ 90），夜盘收于5588（ 48），06-07月差153（ 0）；FEI M1收于759美元/吨（ 25），CP M1收于738美元/吨（ 26），MB M1收于0.87美元/加仑（ 0.04）。

　　【现货反馈】宁波6400（ 0），上海6250（ 0），南京6450（ 0），山东淄博6420（ 0），最便宜交割品价格5800（ 100）

　　【基本面】供应端，主营炼厂开工率68.91%（-0.47%），独立炼厂开工率60.28%（ 0.13%），国内液化气外卖量50.57万吨（ 0.12），到港量19.5万吨（-13.9）。需求端，PDH本期开工率49.21%（-5.93%）；MTBE端本期开工率64.01%（-0.30%）；烷基化端开工率26.69%（-5.05%）。库存端，炼厂库容率26.54%（ 0.34%），港口库存192.82万吨（-22.88）。

　　【南华观点】宏观层面，美伊第二轮谈判无果而终，伊朗立场转硬，谈判通道中断，地缘风险从短期博弈转为长期僵持，溢价底部抬升。叠加美国OFAC制裁恒石化及40艘关联油轮，全球油轮运力收缩预期升温，VLGC运费存在上行风险，进口成本端获得额外支撑。成本端，CP与FEI同步走强，FEI/Brent比价回升，LPG相对原油估值上移，进口利润虽仍为正但已大幅收窄，未来到港量或受抑制。供需端，本周到港量环比大降，港口库存加速去化，但PDH开工率大幅下滑至49%，化工核心需求走弱，多空交织。综合来看，地缘与制裁驱动的成本支撑仍是当前主线，基本面边际改善但需求端拖累仍在，短期偏多思路对待，但需警惕中方反制措施对中美LPG贸易流的潜在冲击，以及原油价格波动带来的情绪扰动。策略上，建议逢低布局多单，关注CP-FEI价差走阔机会。

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