[ 调研报告]

　　—— 硅铁 ——

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　　硅铁-兰炭-

　　金属镁的循环产业链调研系列一

　　硅铁供应有所恢复，整体利润偏低

　　一季度硅铁整体供应偏低，进入4月，随着硅铁盘面拉升带动利润修复，行业开工率逐步上行，叠加神府地区金属镁开工维持高位，拥有自备电的硅铁厂 75 硅铁利润尚可，开工率处于高位；采用国网用电的硅铁厂以及 72 硅铁品种开工率仍偏低，但正逐步恢复。二季度伴随新能源发电出力提升，区域电价仍存下行空间，预计陕西硅铁开工率有望持续回升。

　　兰炭仍在亏损

　　前期原油价格上涨带动兰炭副产品煤焦油价格上行，兰炭企业利润短期修复，随后块煤价格上涨速度加快，利润空间被快速侵蚀，叠加原油价格回落拖累煤焦油走势，兰炭企业再度陷入亏损。尽管兰炭行业处于亏损状态，但下游需求尚可，开工率自低位小幅回升，企业整体开工意愿依然偏弱，厂家多以满足自身金属镁生产所需煤气量为主要生产目标。

　　金属镁需求增长乐观，但对硅铁拉动有限

　　金属镁受前期生产利润驱动，主产区企业开工率维持高位，神府地区金属镁企业基本处于满产状态。但供应端持续放量使得市场货源趋于充裕，厂家库存逐步进入累积阶段。需求方面，镁合金下游新能源领域轻量化压铸需求增长较快。除新能源汽车需求保持稳定外，消费电子、航空航天等新兴领域对镁合金的应用正快速提升，后期镁合金需求有望进一步放量。但增量释放需与技术进步同步，整体增速相对平缓。受中东地缘冲突扰动，近期出口需求有所下滑。对硅铁而言，尽管金属镁需求有所增长，但因其占硅铁总消费比重仅 16%-17%，实际拉动作用相对有限。2025 年金属镁需求约 96.43 万吨，若 2026 年增长 5%-10% 至 101-106 万吨，对应硅铁需求增量有限，从年度平衡表来看，硅铁整体仍呈过剩格局。

　　风险提示

　　调研样本代表性有限，不足以全面反映市场情况。