【盘面回顾】5月 6 日亚洲低硫燃料油市场结构进一步走强，高硫燃料油同步跟涨。低硫船燃方面，新加坡 0.5% S 船燃 5-6 月月间逆价差升至 50.50 美元 / 吨；5 月 5 日低硫油对布伦特裂解价差单日大涨 4.28 美元 / 桶至 16.90 美元 / 桶，创下四周新高，6 月裂解毛利小幅回落至 16 美元 / 桶；现货升水连续第三日走高至 29.35 美元 / 吨，创 4 月 7 日以来高位；新加坡本地低硫船燃加注溢价本周飙升 53.4% 至 26.37 美元 / 吨。高低硫 Hi-5 价差连续四日走阔，5 月 5 日环比扩大 8.93 美元 / 吨至 111.02 美元 / 吨，同样触及 4 月 7 日以来最高。高硫燃料油方面，新加坡 380 CST HSFO 5-6 月月间逆价差上行至 44 美元 / 吨；5 月 5 日现货升水大幅拉涨至 38.83 美元 / 吨，创 3 月 23 日以来新高；180 CST 高硫燃料油现货升水同步走高至 34 美元 / 吨。

　　【产业表现】市场预期未来数周低硫燃料油供应将趋于收紧，带动合规船燃炼厂裂解毛利飙升至四周高位，新加坡船燃加注溢价本周持续攀升。贸易商表示，若 6 月船燃需求回归常态，区域燃料油库存或将出现显著去库。高硫实货交易窗口内 BP 持续强势采买，强力支撑380 CST 高硫现货升水大幅上行，180 CST 品级同步跟涨，市场整体买盘情绪回暖。

　　【南华观点】高低硫燃料油盘面共振走强，低硫受供应收紧预期、裂解毛利大涨、船燃加注需求回暖三重利好支撑持续上行；高硫依托大型机构强势实货买盘，现货升水大幅冲高创阶段新高。6 月需求恢复预期叠加区域库存去化逻辑，进一步提振市场估值，高低硫价差稳步扩张。后续重点跟踪船燃终端需求复苏力度、区域燃料油到货补给节奏以及机构实货采购持续性。

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