周内氧化铝期货震荡走弱，截至3日主力收至2741元/吨，周度跌幅6.5%。沪铝震荡偏强，周内主力收至24660元/吨，周度涨幅3%。铝合金震荡偏强，周内主力收至23580元/吨，周度涨幅2.7%。

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调0.23%至76.2%。周内山东山西降负荷，广西因新增产能开工率下滑。电解铝方面，中东冲突持续，伊朗延续预防性减产，卡塔尔铝业停产40%，巴林铝业由暂停

　　供货转为关停三条产线，阿联酋遭袭击铝厂新增停产节奏。莫桑比克铝厂58万吨产能因电力合同未谈拢停产，Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能预计4月复产至Q2末满产；冰岛铝厂4月底复产至7月底满产。国内及印尼项目爬产，电解铝日产延续高位提升。据SMM，预计4月国内冶金级氧化铝运行产能升至8663万吨，产量714万吨，环比下滑2.2%，同比增长0.6%；预计4月国内电解铝运行产能提升至4430万吨，产量369万吨，环比下滑2.2%，同比增长2.3%，铝水比回升至75.5%。

　　2、需求：银四周期需求进一步修复，周内加工企业平均开工率上调1.2%至65.2%。分版块看，铝板带开工率上调2%至73%，铝线缆开工率上调1.6%至67.6%，铝型材开工率上调1.5%至60.5%，铝箔开工率上调1.4%至75%。再生铝合金开工率持稳在59.5%。铝棒加工费包头临沂持稳，新疆河南无锡广东下调20-150元/吨；铝杆加工费全线下调100-150元/吨。

　　3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库1.5万吨至29.9万吨；沪铝周度累库1.55万吨至47万吨；LME周度去库8925吨至41.2万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库2000吨至23.7万吨；铝锭周度累库3.8万吨至138.7吨；铝棒周度去库1.95万吨至32.2万吨。

　　4、观点：市场对几矿供给减量情绪弱化，周内电解铝消耗备库叠加新疆交仓放缓，氧化铝库存小降。随着国内氧化铝复产释放叠加进口氧化铝大量到港。氧化铝面临库存增压和期现双回调风险。周内特朗普下调铝关税税率，但美铝溢价收敛空间有限。地缘冲突仍为核心变量，中东铝厂减产影响评估、霍尔木兹海峡通航情况主导外盘，若减产规模超预期，伦铝将继续冲高，进而带动沪铝；若地缘边际缓和，外盘风险溢价回落，沪伦比值修复。清明假期对国内下游开工率影响有限，重点关注4月中旬铝锭库存能否如期进入去库周期，节后下游需求的边际改善仍是国内铝价突破的关键。

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