【盘面动态】LPG主力合约PG2605日盘收于5695（-857），夜盘收于5767（-753），05-06月差243（-12）；FEI M1收于805美元/吨（ 13），CP M1收于720美元/吨（ 37），MB M1收于0.70美元/加仑（-0.06）。

　　【现货反馈】宁波7000（-50），上海6800（ 0），南京7000（-200），山东淄博7000（ 0），最便宜交割品价格6850（-150）

　　【基本面】供应端，主营炼厂开工率71.26%（-0.73%），独立炼厂开工率59.47%（-0.85%），国内液化气外卖量51.62万吨（-0.22），到港量56.7万吨（ 3.9）。需求端，PDH本期开工率56.71%（-6.89%）；MTBE端本期开工率69.57%（-1.30%）；烷基化端开工率37.37%（-1.23%）。库存端，炼厂库容率24.55%（-0.37%），港口库存232.57万吨（-1.39）。

　　【南华观点】当前市场处于宏观主导状态，地缘局势演变是核心定价因子。美伊宣布临时停火并探讨霍尔木兹海峡合作机制，显著降低了关键航道被封锁的风险，前期计入价格的供应中断溢价面临回吐压力，这是昨日盘面大幅下挫的主要驱动。从定价体系看，国际成本端支撑依然存在，CP与FEI价格在冲突后已实质上移，且中东装置受损情况尚待评估，修复需要时间，这构成了价格的下方支撑。然而，基本面数据呈现矛盾：一方面，港口库存连续去化且进口利润深度倒挂，暗示后续到货压力有望边际缓解；另一方面，PDH开工率大幅下滑，核心化工需求走弱，而到港量环比增加显示短期现货供应仍显充裕。综合来看，地缘风险溢价回撤与疲弱现实需求共同施压盘面，但已抬升的进口成本与潜在的供应损失限制了下方空间。市场短期或转入震荡，等待地缘局势的进一步明朗与需求端能否出现改善信号。策略上，建议观望为主，关注后续谈判进展及PDH利润修复情况。

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